收集:中国股票市场经济分析网
防守中叠创新高 A股顶在何处？
自从4月底后各种看空的声音就充斥着市场，防守成了大部分投资者甚至私募的主要策略。相应很多个股确实在4月就开始筑顶进入调整，不过由基金主导的蓝筹股开始成为市场主力，带领指数叠创新高。上证指数在大部分人防守、谨慎的时候再创五百点新高！目前依然由部分权重行业轮番稳定指数，市场惧怕的“顶”又在何处呢？
回顾1664点以来的强势反弹行情，寻找市场上涨动力，市场上涨的动力主要来自于五个方面：
一是强大的政策刺激：从4万亿到十大行业振兴规划、区域经济等政策刺激成为此波行情的源动力。不过各大政策利好已被市场完全消化，后期还需等待政策实施后的效果体现，短时间内很难再有重大有效的政策利好出台。
二是经济复苏预期成为整个行情的主线，并且是目前乐观投资者的最有力支撑。不过百年难遇的金融危机不会如此轻易的V型反转。目前经济数据只是经济过度下跌后的正常反弹，顶多说明经济企稳而不能完全说明经济就此开始快速复苏。一方面，我国前期经济过度依赖出口，出口占GDP比重接近三分之一，目前在外围经济尚未见好的情况下，我国的出口也很难快速复苏，近期的出口数据也就不尽如人意了。短期靠扩大内需拉动经济快速复苏的困难还是比较大。另一方面，长期积累的过度投资导致的产能过剩问题将是经济复苏路上的重大障碍，需要很长时间的清理。每一轮经济复苏的预期都是过度乐观的，过度乐观后必定要回归现实。
三是流动性充裕成为市场上涨的直接推动力。国家坚定实施的积极财政政策和宽松的货币政策给市场注入了不少的流动性，市场预计半年的信贷额将超过6万亿！流动性充裕成为股市上涨最直接的理由，也催生其他商品价格的上涨，因此有了通胀预期。不过未来信贷增速肯定会快速下降。其次对于股市的供给会明显增加，如IPO的重启，大量的大小非解禁等等。目前的股市已经反应了流动性充裕情况，在没有基本面支撑情况下，只由充裕的流动性催生股市继续上涨，只能造就更大的泡沫。
四是国际大宗商品价格上涨和外围股市的上涨为A股营造了很好的外部环境，不过国际大宗商品价格上涨同样是流动性充裕所致，可能未来通胀仍会到来，但短期在没有经济基本面支撑的大宗商品价格也需要调整纠正。近期的大宗商品价格大幅下跌已经说明了这点。
五是大量题材垃圾股的炒作，1664以来很多个股完全脱离基本面被游子疯狂的炒作，不过近期监管层已经频频发出警告信号，市场炒作将逐渐得到遏制。
综上所述，既然支撑此轮行情上涨的五大因素都在逐渐消失，那么市场面临调整的风险越来越近，而且很可能为中期调整，不过长期角度依然保持乐观，经济复苏虽然坎坷但始终是未来主线。此轮调整也将具有它的复杂性，一是IPO重启前市场会有很强的维稳力量，故而会有指数新高而个股调整的局面；其次由于代表中小板个股估值的市场中值已经达到历史高位102倍，而市场整体估值和上证50的估值较低(目前也较高了，A股平均PE30倍，上证50PE21.6倍)造就了二八行情，同时产生了结构性泡沫。
复杂的调整必定需要针对性的操作策略。一方面针对未来经济复苏的不确定性，公司业绩复苏的不确定性，可以关注二、三季度业绩较为确定的公司，如4万亿受益的行业(业绩体现期)电力设备、铁路、基建等，国家政策扶持的行业，环保、新能源、核电等。其次在市场产生结构性泡沫时期补涨会成为行情末期或下一波行情的亮点，所以选择3个月以来跑输大盘的行业。据统计主要有环保、电力、工程机械、工程建筑、钢铁、证券保险、造纸、食品及食品加工、机场港口、水泥建材、电力设备、百货等。其三，严重的产能过剩是阻碍经济复苏的障碍，产能过剩消耗期必定是兼并重组淘汰的过程，所以关注具有兼并重组、资产注入等转机型机会。其四，流动性继续充裕使未来的通胀预期越来越强烈，相关的通胀配置也可关注，如资源类个股。其五，长期角度经济复苏依然为未来大主线，经济复苏过程中周期性行业复苏更加明显，所以长期可重点关注周期性行业的复苏，比如有色金属等。
短期操作策略依然以轻仓短线防御为主，由于近期权重股轮番维稳指数，所以短线参与需密切关注权重股行业热点的轮动，比如前期的主力银行股自周二极度疯狂后就有热点转换的迹象，周三的钢铁、工程机械、电力开始走强可短期重点关注。