收集:中国股票市场经济分析网
股指期权与股指期货的联系
1987年美国股灾使得股指期货、股指期权成为众矢之的。时常批评者措辞严厉地指出,股指期货、期权是直接引发股灾的原因,因为在股价下跌时,它们的交易导致了股价决定机制的紊乱。很明显,1987年10月的股市崩盘未能消灭股指期货和期权,事后的研究调查发现宏观经济基本面表现欠佳以及股票市场本身存在缺陷才是股灾发生的主要原因。进一步,市场机制总统特别小组于1988年1月发布的报告中做出了市场的相互依存的结论：“从经济学的观点来看,传统上被认为是三个独立市场的股票市场、股指期货市场以及股指期权市场事实上是一个市场。”
从股票市场到股指期货再到股指期权,经历了从简单到复杂、从初级到高级的过程,这就是其衍生性。且股指期权、股指期货的收益都取决于其标的金融资产价格的变化,因此股指期权与股指期货间的相互关系是与生俱来,无法分割的：
1.从风险控制的角度看,股指期货由于缺乏多样化的投资组合,其对冲风险的效果有限,有效的对冲策略应该是运用更加特殊的避险工具——股指期权。股指期权结合股指期货可以设计出多种多样的投资组合,来满足不同投资者的投资需求。比如,在预期股指期货下跌的可能性较大时,投资者可以卖空期指,并买入看涨期权避险。如果预期正确,该投资者将放弃执行期权,损失了期权费,但在股指期货交易中获得了收益；若判断有误,股指期货上涨,该投资者可以行使期权,来弥补期货的亏损。
2.从投资者的结构来看,相同标的指数的股指期货和股指期权的投资主体相差无几。比如,在期货市场上做交易的投资者,出于套期保值的需要,要在现货市场上或股指期权市场上做反向交易；相反,股指期权市场上的投资者也有利用期货市场和现货市场做套期保值的需要。而且,股指期权是规避股指期货风险行之有效的工具,所以,从投资者的交易动机和交易策略来看,他们同时会成为股指期货和股指期权的投资者,从而在两个市场上
形成相似的投资者结构。
3.从交易机制、合约设计上来看,股指期货和股指期权也存在着很多共性。如它们的标的物都为特定的股票指数,报价单位以指数点计；合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示；均采用现金交割,不通过交割实物（股票）而是通过结算差价用现金来结清头寸等。