收集:中国股票市场经济分析网
通胀预期指标探索寻找判断
通货膨胀预期是经济中消费者对未来不确定的通货膨胀的判断，即对未来可能实现的实际通货膨胀的估计。虽然通货膨胀预期仅仅是一个抽象的心理概念，但是其却能通过自我加强影响消费者的行为，最终将预期转化为现实。因此，合理估计并管理通货膨胀预期是央行的重要目标之一。
由于通货膨胀预期是一个尚未实现并且不一定会准确实现的抽象概念，选择何种指标对其进行衡量便成为一个重要的问题。在建立通货膨胀预期，实际通货膨胀和产出之间的关系方面，菲利普斯曲线作出了重要贡献。根据通货膨胀预期是否会调整，菲利普斯曲线分为短期形式和长期形式。短期菲利普斯曲线假设通货膨胀预期固定，通货膨胀率与产出缺口之间呈现同向变化。而在长期菲利普斯曲线中，通货膨胀预期会根据经济形势进行调整，因此产出缺口和通货膨胀率的绝对值之间没有关系，而和通货膨胀率的变化率之间存在因果关系。因此，通过考察产出缺口与实际通货膨胀率及其变化率之间的关系，可以间接得出通货膨胀预期的变化情况。
根据粮食价格的超调假说，也有学者认为存在通货膨胀预期时，粮食价格会先于工业品价格上涨，因此粮价波动可以看作是对通货膨胀预期的衡量。当预期通货膨胀发生时，粮价会在短期大幅上涨并超过长期均衡值，当实际通货膨胀发生时，由于前期的过分反应，粮价反而会在此时下跌并向长期均值收敛。同时，粮价的波动幅度还可以被作为衡量预期准确性的指标。当通货膨胀被较早并较为准确地预期到时，粮价的波动幅度较小，而完全未被预期到的通胀则可能造成粮食价格的大幅上涨。
此外，资产价格由于受到未来预期回报的影响，因此间接受到未来通货膨胀及货币政策预期的影响，因此对通货膨胀预期也有影响。当投资者预期未来通货膨胀上升时，可能调整资产配置，将更多的资金配置到抗通货膨胀能力较强的资产中去，这些资产主要包括股票、房地产和大宗商品等，因此一旦通货膨胀的预期加强，大量资金便会流入这些领域，进而推动股市、房市和大宗商品价格的上涨。因此股票指数和房地产价格指数等可以作为通货膨胀预期的衡量指标。
进一步地，从资产配置的角度来看，通货膨胀预期会影响到居民和企业的储蓄存款配置。当预期通货膨胀上升时，由于名义利率变化的滞后性，实际利率下降，居民和企业储蓄定期存款的热情下降，同时对于流动性的追求将导致持有活期存款和现金的动机加强。因此存款定活比也可以作为衡量通货膨胀预期的指标。
通过以上分析，大致可以得出衡量通货膨胀预期的四个指标，即产出缺口、股票指数、房地产价格指数和存款定活比。作为衡量通货膨胀预期的指标，必须与实际通货膨胀时间存在着较为稳定和紧密的关系，否则便可以认为通货膨胀预期并未自我加强并转化为实际的通货膨胀，那么这样的预期可以说是不重要的，对其进行讨论和管理的意义就不大了。同时，作为预期，这些指标应该具有前瞻性，即这些指标的变化应该领先于实际通货膨胀的变化，同时又具有自我修正性，即能够根据实际通货膨胀的水平进行调整。因此通过考察这些指标与实际通货膨胀水平之间的关系，便能较好地测度出他们在衡量通货膨胀预期方面的效力。
通过计量方法对产出缺口、股票指数、房地产价格指数和存款定活比四个指标衡量通货膨胀预期的效率的考察，我们认为存款定活比和房地产价格指数因为具有较强的前瞻性和自我修正性，因此能够较好的反映样本期内的通货膨胀预期。产出缺口可以作为反映通货膨胀预期是否发生变化的定性指标，但在衡量其数值方面效率欠佳。而由于中国资本市场的特殊性质，其和宏观经济运行之间的联系并不紧密，因此股票指数不宜作为衡量通货膨胀预期的指标。