收集:中国股票市场经济分析网
债券超跌品种存在机会
上周，一级市场迎来一波发行小高峰，财政部及三大政策性银行各自发行债券一期，期限从3年至10年不等，品种也涵盖了固息债与浮息债。
从发行结果来看，关键期限品种7年期国债最终利率走高至3.15%，以前期发行的10年期品种3.48%的收益率来衡量，33BP的利差水平基本在合理范围。进出口行3年金融债发行平稳，利率符合市场预期。SHIBOR基准的浮息债依旧受到市场的追逐，090411最终25BP的利差较前次发行走低5BP，也低于此前二级市场的点差水平。值得注意的是，国开行1年期定存挂钩的长期浮动债利差达到65BP，较前期发行的090204上行10BP。根据历史信息，只有在2007年5月份市场加息预期最为强烈的时候，以1年定存为基准的浮息债发行利差达到过65BP以上，在加息前景不明的情况下，我们认为本期债券已具备了较好的防御价值。
上周的二级市场交投颇为冷清。宏观经济加速复苏使得债市观望气氛本就浓厚，加上上周央票利率继续上行，资金面在IPO的冲击下波动加剧，多种因素影响下市场买盘较为稀少。从收益率水平来看，1年以下的短端收益率在资金利率回落的引导下小幅下行，而中长端的收益率则继续保持上行态势，收益率曲线略有变陡。
近期，外围经济尤其是美国经济出现了明显的复苏迹象，这将进一步确立我国经济加速复苏的态势，四季度有望实现两位数的增长。受此影响，后期债市总体下跌的趋势难以发生太大改变。我们预计7月份的CPI将在-1.4%至-1.8%，而新增信贷有可能回落至5000亿元至6000亿元，两项数据虽对债市形成一定利好，但预计对债市刺激力度有限。资金面上，8月份公开市场到期资金量达到7150亿元，资金的供给依然较为充裕。但考虑到后期IPO仍将密集进行，其中不乏中船重工、招商证券、中国国旅这样的大盘股，资金利率将保持高位震荡。