收集:中国股票市场经济分析网
投资价值明现 信用债券可以布局
收益率已经处于较高水平，未来上行空间不大
对于一些投资者来说，与其在风雨飘摇的股市里感受大风大浪，倒不如到债券市场守候一份利息享受一份怡然自得。
倒不是说，债券市场没有潮起潮落，如果今年上半年买了公司债和企业债，没准竹篮子打水一场空，攒下来的一点利息还抵不上价格回落造成的损失。不过，经过了大半年的大幅回调，现在公司债或企业债价格已经不贵，7%~8%的收益率吸引力凸显。
信用债收益率扬升
与经济持续复苏形成对比的是，今年企业债和公司债的日子却显苦涩。上证企债指数于今年6月1日在134.70点见顶之后持续回落至131~132点附近。
以票面利率9%的新湖债(122009.SH)为例，今年5月最高曾达到113元，目前在106元之上震荡，跌幅约6%。以票面利率为8.1%的怀化债(111051.SZ)为例，今年5月最高价超过112元，目前已经回落至102元左右，跌幅近9%。
与价格走势相反的是发行利率的持续走高。10月26日发行的5年期09宜华债(债券评级AA-、主体评级AA-)票面利率达到7.95%。二级市场上的信用债(本文特指企业债和公司债)收益率也经历了大幅上扬。
“交易所的信用债收益率经历过一轮上行，现在已经到达了去年降息之前的水平，有些品种都已经严重超跌。”东海证券一位研究员说。
在一轮上涨之后，信用债的税后收益率几乎可以与贷款利率叫板，目前5年期以上的长期贷款利率为5.94%。如果不考虑价格的涨跌，信用债的高收益应该已经让一些长线投资人知足，目前在市场上很难找到与之媲美的收益率。
信用利差趋窄
发行利率的高企，也让一些公司放弃发行公司债。卧龙电气 （600580 股吧,行情,资讯,主力买卖）10月17日公告，将放弃发行公司债券。此前该公司拟发行不超过4亿元公司债券已获得证监会核准。放弃的主要原因是鉴于当前国内经济环境、债券发行市场发生较大的变化。
“从发行人角度出发，他们有发行成本需要考虑，如果发行利率继续往上走，企业是不会考虑通过发债融资，转而股权融资。”东海证券一名研究员对CBN表示。
多位分析师都认为，目前的收益率水平已经处于较高水平，未来上行的空间不大，这意味着买入后由于利率上行导致价格上的损失也是有限的。而且，随着经济回暖，信用利差趋向于减小，这也会缓冲利率上行带来的冲击。
“公司债发行利率上行到7%~8%之间就差不多稳定了。要知道后期交易所公司债的扩容压力还比较大，收益率的一味上行，发行的脚步会适当放缓，从而影响供给。”东海证券这名研究员称。
国泰君安分析师姜超在接受CBN采访时也认为，公司债和企业债的收益率将会面临一个天花板，虽然加息预期仍然存在，但是信用利差的下滑会抵消利率上扬。
四季度布局企业债
国泰君安在信用债第四季度报告中指出，2009 年四季度可能是企债的布局期，明年上半年为收获期。
姜超认为，今年信用利差扩大，并不意味着中国经济复苏会有反复，而是由国内企债供需的变化所致。今年下半年银行收缩信贷，促使一些企业发行债券融资，信用债的供应急剧膨胀。
不过，姜超指出，银行的放贷以及企债的发行存在明显的季节效应，两者有明显的替代关系。考虑到明年年初信贷可能再度井喷，届时企债发行的需求将会减少，市场供需得以改善。
国信证券分析师李怀定对信用债仍然较为谨慎，尽管他也说“收益率已经创阶段性新高了”。“我们推荐信用债，并不是说它一定能赚钱，只能说它损失会小一点，或者说可获得一定收益。”李怀定对CBN称，“在没有交易性机会的情况下，寻求一些安全性比较高的品种，这其实一种无奈的选择。”
目前公司债中的房地产债、企业债中的城投债的收益较为突出。李怀定推荐流动性相对较高的公司债，例如09新湖债、08金发债(122011行情,资料)，以及最近发行票面利率较高的债券，例如09万通债(票面利率为7%)。
李怀定认为，有些城投债虽然也具有很高的投资价值，但是一旦出现违约，政府会不会替城投债偿还，一直以来都没有明确的界定，所以他不予推荐。他建议，选择信用债主要判断企业偿还本息的压力大不大，级别不是很低、偿债不是很困难的话，就可以考虑配置。