收集:中国股票市场经济分析网
三大机构债市预计策略汇
招商证券
建议继续采取
短久期防御策略
我们预计11月份CPI同比将转正，随之央票发行利率再次上涨的步伐渐行渐近。而由于09年全年通胀水平偏低，我们认为年内1年期央票发行利率不会升过2%的水平。
对于下一阶段货币政策取向，央行指出将继续实施适度宽松的货币政策，把握好政策的节奏和力度，注意管理好通胀预期，引导商业银行平滑贷款投放。10月份M1、M2连续正速差，居民存款创近2年来最大降幅，这是通胀预期下企业和居民投资消费行为活跃的重要表现；信贷回落属于正常的国庆假期及季初因素所致，但低于预期的原因在于监管层10月中旬禁止大中型银行将授信项目转让给农商行等小型机构。此外，部分银行借助信托机构平台，将本属于表内的信贷资产转移为表外信贷理财产品，这也降低了央行对新增信贷的统计。
不过，信贷虽低于预期，但10月份经济数据总体仍继续向好，在经济复苏深化和通胀预期回升之时，债券收益率继续上行的趋势不会发生太大改变。建议投资者继续采取短久期的防御策略。受保险机构上调信用债投资比例的影响，近期机构可继续介入3年期左右、主体AA评级的高票息信用债。此外，可积极关注上市银行进入交易所债市后，交易所收益率溢价回落的阶段性机会。
宏源证券
不排除债市
有阶段性交易机会
通货膨胀是"久闻楼梯响，未见人下来"。价格水平缓慢回升，表明我国经济回升的势能还不强大。我们认为，价格水平最终还是由供需关系来决定。当前，我国的经济增长处于潜在增长水平以下，产能过剩较为严重，有效需求相对不足。因此，大宗商品价格的快速提升和货币供应量的高速增长还不能有效传导到物价之中。10月份的价格数据进一步验证了我们前期的判断，即从通胀预期到通胀现实还有很长的路要走，明年出现严重通货膨胀的概率很低。
债市短期企稳迹象明显。经过连续的下跌，市场对于前期外围市场加息、央票利率一二级市场倒挂等不利消息出现了"免疫"，近两周债券指数下跌动力明显不足。10月份经济数据公布后，市场的紧张情绪较前期有所放缓，一二级市场债券交投均出现回暖。10月份新增贷款创出年内新低，表明银行体系内资金运用压力较大；货币供应量创出年内新高，市场对资金充裕的判断进一步明确；而CPI和PPI的回升速度缓慢，低于市场预期，这也让投资者对央行加息等进一步紧缩动作的预期有所弱化。
我们判断，由于翘尾因素的影响，CPI和PPI在11月份会有一个较大幅度的攀升，其中CPI"转正"并无悬念；而11月份新增贷款肯定高于10月。这两个因素可能压制债券市场的表现。我们预计，11月份经济数据公布之前，市场暂时进入一个政策面的真空期，不排除有阶段性的交易机会。
国信证券
未来三到四周央票
发行利率上升无望
我们预计未来三到四周的时间内央票发行利率上升无望，预计债市短期内会获得喘息机会。
由于10月份CPI环比出现负增长、新增信贷规模大幅回落，目前央行无太大必要去放开发行利率管制。而从央行3季度货币政策执行报告来看，我们认为央票发行利率在货币政策重新定调之前应该不太可能发生变化，发生变化可能至少需要等到12月上旬中央工作会议对明年工作目标定调之后。
从基本面来看，10月份经济数据总体明显好于9月份，其中工业增加值当月同比已经恢复到危机前水平。虽然10月份新增贷款总体规模略低于此前预期，但中长期贷款仍在高位，表明后期投资仍较旺盛，因此长期来看债市仍是疲软的。
操作策略上，我们建议机构在适度博取短期交易机会的同时注意交易节奏的把握。就近期而言，建议交易账户继续博取中长期国债，期限可以考虑4年期以上部分，3年期国债收益率回落幅度可能相对较小。由于央票发行利率短期上升无望，加上银行间市场资金相对宽裕，因此浮息债短期交易机会应该不如固息债，建议交易账户重点放在固息债上。