收集:中国股票市场经济分析网
⊙江海证券 安永辉
随着股市的下跌，投资者真正领悟到了控制风险的重要性，于是不少投资人试图在市场当中寻找套利机会，期待获得无风险收益。近日市场热议的云天化复牌使基金“套利”机会隐现，攀钢系重组推出的现金选择权也被冠以“套利”的名义受到追捧。那么什么是无风险套利？市场中存在这样的机会吗？
首先，从经济学的角度讲，“套利”是指人们利用同一资产在不同市场间定价不一致，通过资金的转移而实现无风险收益的行为。比如：某证券在甲地卖价100元，在乙地买价110元，投资者可以在甲地买入，然后去乙地卖出赚取10元收益。不过实践中并不这么简单，如果甲地买入后乙地的报价突然下跌，或者虽然有报价但承接的数量有限，这些情况都会给试图“套利”者带来风险。严格地讲要想消除这种不确定性，除非投资者可以在乙地先借入数量相等的证券并与甲地买进的同时进行卖出操作，而且两边都要确保成交。
从以上事例中我们发现，在一个没有做空机制的市场内很难锁定买卖之间的价格差，另外没有做市商来保证流动性也会增加套利的难度。回到当前市场，针对“云天化复牌，基金套利机会显现”的热议甚嚣尘上。有人指出，按照指数收益法进行调整，意味着云天化、云南盐化约有8个以上的跌停板，而一旦这两只股票提前打开跌停，购入其重仓基金就存在套利的机会。事实上，这种套利机会是建立在诸多不确定性上的，而真正的套利是不需要预测股价走势的。对于攀钢系现金选择权的“套利”炒作我们也持有类似的观点。姑且不论公司重组后的信用风险，单就先买进股票再申报权利这一流程就不符合严格的无风险套利模型。如果非要加以概念炒作的话，我们是不是要把低价买入的贴现国债也注册一个“无风险套利”商标来大肆渲染一番呢？所以说对于将来要行使不论第一次还是第二次现金选择权的攀钢系股东来说，用长、短期公司债的收益率来作比较更能体现出投资价值。
当前我国的A股市场还没有做空机制，也没有做市商制度。只有那些手中握有大量现券的机构能够卖空，他们通过ETF或可转债等方式可以做部分套利交易。而对于中小投资者而言，面对市场的种种诱惑还需保持一份冷静，把控制风险放在首位。