收集:中国股票市场经济分析网
今年以来,相当一部分投资者在2月下旬之前错过了一轮行情,更多的投资者对A股市场后市能否保持稳健走势将信将疑,对A股市场去年四季度以来“一枝独秀”的表现始终心存疑虑,其中最主要的原因是投资者“一只眼睛在看A股市场,另一只眼睛在盯着欧美股市的表现”。面对欧美股市的“跌跌不休”和连创新低,自然会对A股市场少了一些看多与做多的勇气。
A股市场“一枝独秀”是有其原因的,尽管许多投资者已经逐渐明白,A股市场之所以表现“一枝独秀”,是因为受金融危机冲击的程度不同、成熟经济体与新兴经济体的属性不同、实质性衰退与成长性衰退的性质不同、政策刺激的力度不同、市场流动性状态不同等,但仍然有相当多的理性投资者认为A股相对较高的估值是一种不合理的现象,他们认为按照估值接轨的要求,A股市场仍需反复调整。部分不太理性的投资者也认为,由于周边股市在大跌,A股市场多少也要跌一下,“境外股市大跌,A股市场小跌”才更为合理。
关于A股估值水平比境外股市高是否合理的争议已长期存在,只是现阶段A股市场“一枝独秀”的格局使得这种争议显得更为突出,因为金融危机的出现,使得关心与争议A股高估值的人更多了。世上有句名言:存在的即是合理的。A股的高估值不是今天才出现的,也不是现阶段才存在的,而是自A股市场诞生之日起至今一直存在的现象。因此,A股长期高估值有其合理的内在原因,其中除了经济层面的差异之外,还有市场层面的因素,例如,股市行情的涨跌与估值水平的高低本质上是由买卖关系决定的,只要参与A股市场交易的投资者认可这个估值水平,自然是“认可了即是合理的”。境外市场的投资者风险承受能力较低,其认可的估值水平自然低;A股市场投资者风险承受能力较强,其认可的估值水平自然高。其次还有制度层面的因素,由于我国现行的IPO制度,新股发行市盈率大多在20倍左右（历史上A股最高发行市盈率曾高达88倍）,二级市场的估值水平如何低得下来？在新股IPO的一级市场上,投资者面对20倍左右市盈率的新股都趋之若鹜,自然能接受与认可理当比一级市场更高些的二级市场估值水平,也自然是“接受了即是合理的”。
关于A股市场“一枝独秀”的高估值,或许以实事求是的原则来看待,更能认识其合理性,也有助于投资者排除“合理或不合理”的分歧对实际操作带来的干扰。如果A股相对的高估值是不合理的,那必定意味着A股市场过去、现在以及估值完全接轨之前的将来都是没有投资价值的,即从整体看,A股完全没有买入和持有的必要,所有的投资者都该抛出离场,等待估值接轨。这个立论显然违背了A股市场上已经发生的客观现实,也违背了“存在的即是合理的”、“接受了即合理的”的客观事实。因此,作为A股市场投资者的我们,没必要对A股市场的“一枝独秀”耿耿于怀,更没必要将估值作为无形的绳索,束缚了自己的手脚。