收集:中国股票市场经济分析网
修正，修正，还是修正。
1月26日，中国风机制造龙头企业金风科技(002202.SZ)，将2009年度的净利润预测，从2009年10月27日公告的同比增长30%-50%，大幅调高至增长75%-95%。
这已是去年7月以来，金风科技连续第三次修正定期报告中所做的业绩预测。
业绩预测的准确度，被认为是评判一家公司是否规范和成熟的重要指标。金风科技上市两年时间内四度修正业绩预测，无论是过于乐观还是偏于保守，其预测数据与实际业绩均差异明显。
外界曾猜测，金风科技有意谨慎释放利润，以便2010年香港上市后业绩保持高速增长，但金风科技董事长武钢予以否认，称业绩预测的变化源于风电行业内企业无法控制的不确定因素。
连续误判
最新业绩预告的修正，意味着金风科技2009年度的净利润，将达到16亿-17.83亿元，比三个月前预测的下限和上限均高出4.12亿元。
外界对这次修正似乎早有预料。中信证券研究部在当天发表的点评中，称“这才是真正的金风!”
金风科技的前身是成立于1986年的新疆风能研究所，是国内起步最早、目前规模最大的风机研发和制造企业。得益于最近几年中国风电产业的爆发式增长，金风科技获得超常规发展，2008年销售收入达到64.58亿元，2009年销售收入预计突破100亿元。
2007年12月，被称为“中国风电第一股”的金风科技登陆深交所中小企业板。上市以来，因新能源、高科技、高增长等特色，该公司一直受到投资者追捧。
2009年，中国风电装机规模连续第六年实现翻番。金风科技的业绩增长，继续高于行业平均增幅。2009年前三季度，该公司净利润达到10.23亿元，同比增长346.48%。
就在市场预计其全年业绩增长将再创新高时，金风科技在去年10月公布的三季报中，对全年净利润的预测增幅仅为30%-50%，低于市场预期，也明显低于其一季度155.66%、半年度260.96%、前三季度346.48%的盈利增幅。
金风科技此前曾经三次出现修正业绩预告。
2008年7月3日，刚刚上市半年的金风科技把2008年半年度盈利增幅的预测，从2008年4月15日公告的60%-90%下调至0-15%;2009年7月14日，金风科技将2009年半年度净利润增长预测，调高至255%-270%;2009年10月15日，金风科技又将2009年前三季度的净利润增长预计，从8月18日公告的290%-340%，提高至345%-360%。
上市两年时间内，金风科技四次修正业绩预告，其中一次调减三次调增，分别带给市场失望和惊喜，股价也随之起落。
不可控因素
1月26日发布的修正公告中，金风科技解释称，调整业绩预测是因为公司生产情况良好，部分业主项目进度较预期加快，公司销售收入确认高于预期。同时，公司风电场销售进度快于预期。
金风科技的营业收入主要来自风机销售和风电场转让。所谓风电场销售，是金风科技使用自己生产的风力发电机组开发风电场，建成后将风电场的股权对外转让，从而回收成本并获得投资收益。风电场利润率较高，已成为金风科技新的经济增长点。
金风科技一位内部人士称，公司每次进行业绩预测，都是财务、市场、计划管理、客户服务等部门的负责人共同参与。上述人士表示，公司去年10月进行全年业绩预测时，坚持了一贯的保守原则，对于第四季度有可能完成、但存有不确定性的一些项目，没有纳入统计。即便一些项目完成的概率超过60%，也暂不并入报表。
金风科技董事长武钢称，风机的销售不同于其他产品，需要向客户交付设备并投入试运行后，客户才会与风机企业进行结算，风机企业才能进行收入确认。2009年，金风科技一些客户投资建设的风电场因电网等原因受到拖延，供货合同未能严格履行，公司无法将这些自身不能控制、存在不确定因素的项目估入预测。
无论是风机销售还是风电场销售，金风科技实际业务进展往往都快于预期。一个重要原因是，金风科技的大部分客户是以五大发电央企为主的国有企业，这些国企每年第四季度通常都会加快施工进度，以完成全年投资预算，否则来年无法新增预算。
客户提前完成这些项目并与金风科技结算后，金风科技获得的实际收入就会明显高于之前偏于保守的预测。金风科技每个项目的合同金额几乎都高达数亿元，只要一两个项目发生变动，就会对总体利润产生较大影响。
基于同样的原因，金风科技预测2009年半年度盈利增幅时，实际数据也明显高于最初的预计。
此外，税收政策变动，也是影响金风科技盈利情况的重要却不可控制的因素。
金风科技2009年10月调高第三季度的盈利预期，主要原因是该公司2009年9月获得高新技术企业认定，享受15%的所得税优惠税率。
从冒进到保守
风电整机企业面临的不可控因素，除了下游客户的项目进度，还包括上游零部件企业的原材料价格和供货数量。
2007年以来，风电整机企业大量增加，对上游原本紧张的关键零部件需求大增，导致零部件价格高涨，交付延期。
金风科技也曾受到困扰。2008年，刚刚完成上市的金风科技乐观地估计了零部件的供应形势，做出了略显冒进的业绩预测，很快遭遇挫折。该公司向一家外资轴承企业订购了200套轴承，但对方长时间无法按时供货，导致金风科技的风机组装和销售被迫延后，利润预测无法实现。
2008年7月，金风科技把2008年半年度盈利增幅预测，从最初的60%-90%，下调至0-15%。
这次教训，让金风科技再做预测时，宁肯保守一些，也不愿过度乐观。
“我们觉得没有把握的项目不能说，要给自己留有余地。”52岁的金风科技董事长武钢说。但对照实际业绩，公司在业绩预测方面，从2008年仅有的一次冒进，转向了2009年连续多次的保守。
即便是最乐观的预测者，也没有预料到中国风电产业发展的狂飙突进。按照国家规划，2010年中国风电总装机容量将达到3000万千瓦。实际上，2020年的规划目标提前11年就已实现。
2009年，中国风电装机再次翻番，一年之内装机规模从1200万千瓦激增到2600万千瓦。这一增速，就连长期研究风电的中国风能协会副理事长施鹏飞也没有想到。施鹏飞也是金风科技的独立董事之一。他在2009年初，曾一度担心风电会因为并网瓶颈而增速放缓，不会像前5年那样连年翻番。
金风科技一位人士坦承，中国风电行业在爆发式增长时期，没有现成的规律可循，企业的业绩预测通常都会难以准确。
施鹏飞称，作为业内经验最丰富的整机企业，即便金风科技在上世纪末期已经摸索出一些市场规律，但现在的市场已经完全不同于过去，以前的业绩预测经验已经完全不适用于最近几年的市场。
不过也有对此持异议者。
国内另外一家风机制造商的高层认为，企业对行业的基本面和自身的业绩增长，应该有一个基本的判断，不会出特别大的波动，除非市场有重大变化，或者有意采取保守的策略。
业界曾经猜测，金风科技2009年业绩预测频频出现误判，除了风电行业发展过快、不可控因素较多等外界因素外，或许还与公司筹备香港上市、有意谨慎释放利润有关。
中信证券研究部曾在去年10月发布的研究报告中分析，金风科技赴港上市的计划预计2010年上半年完成，而2010年底则面临着大股东和核心风投的解禁压力，因此谨慎释放2009年业绩，不失为是为了来年能够细水长流的博弈选择。
金风科技董事长武钢对此进行了否认。该公司另外一位人士称，即便有人想操纵利润并影响股价，在财务审计上也无法过关。
让预测更准
时常有券商的分析师向金风科技询问，我们怎么做才能把你们的业绩预测得准确一些?
金风科技的人士通常会半开玩笑地回答，我们自己都很难预测准，更别说你们了。
预测业绩，是包括金风科技在内的众多上市公司的必修课。按照深交所的《股票上市规则》规定了若干上市公司必须进行业绩预告的条款。
身处新兴行业中，业绩持续大幅上升的金风科技，不可避免地需要按照交易所的规定发布业绩预告。对它而言，最大的难题是如何准确预测，避免频繁地对业绩预告进行修正。
金风科技一位人士称，公司曾多次与监管部门沟通，希望能想出更好的办法。
现在，金风科技的营销人员在与客户沟通时，都会要求客户提供更为准确的项目进度信息，努力争取让客户实现订单均匀化，避免多家客户接收风机的时间过于集中。订单均匀化能增强公司的生产均匀化，提高业绩预测的准确度，其代价是金风科技需要增加库存，以应对客户可能出现的变化。
另一方面，金风科技还会积极寻求客户的理解，希望客户严格履行协议，因为自己是上市公司，如果业务波动过大，难以向市场解释。
采取这些措施后，金风科技的预测准确度有很大提高，但仍面临着不小的挑战。由于金风科技的客户大部分是较为强势的国有企业，而且目前整机行业竞争激烈，其对客户提出的各种要求，可能无法得到对方的支持。
如果得不到客户的支持，风机企业上下游的不可控因素就会依旧存在，金风科技业绩预测的失准，就仍可能继续出现。