收集:中国股票市场经济分析网
去年12月份以来动力煤价格出现超预期回落
近期煤价、海运费皆出现快速回落。进入2月份以来，山西大混回落80元/吨，回落幅度超过11%;秦皇岛至广州港的海运费已自去年12月份的108元/吨回落至历史低位60元/吨。东方证券分析师认为，电煤价格的超预期回落以及近期电力股超越大盘的表现预示电力股的交易性行情已经提前到来。
分析师指出，年前的大幅快速上涨必然会导致煤价提前进入季节性回落。这主要是因为，电价仍是计划性的，动力煤价也仍不能摆脱政府的调控，而电力行业可以容忍的煤价存在上限，快涨必然意味着调整。分析师认为，此次煤价在短短一个月不到的时间里回落10%，大大超出市场预期，煤炭淡季带来的电力行业交易性机会显著。分析师预计，在目前防通胀预期及货币政策逐步收紧的态势之下，煤炭价格会出现继续回落，火电公司一季报表现或将好于市场预期。
从重置成本角度来看，电力行业估值已处于低位。在前期股价调整之后，拥有煤炭资源的主要火电商EV值已位于重置成本水平附近，分析师认为，目前电力股的负面因素基本已反映在股价中，重点公司股价安全性高，整个行业基本面正在见底转好。
同时，电网主辅分离下电价改革将明显提速，煤电联动预期值得期待。分析师指出，虽然神华2010年合同煤签订价仅上浮30元，不考虑违约，同比上涨5.6%;但以热值6000大卡的秦皇岛煤平仓价来看，2010年前2个月的平均煤价仍比2009年上涨30%，大部分机组参数不高的火力发电商仍面临亏损的局面。在电企盈利水平处于历史低位之际，要么以煤炭行业压低煤价或政府补贴来暂时弥补电力亏损缺口，要么大刀阔斧地进行电价改革，而分析师认为后者的可能性更高。
分析师认为，作为具有一定防御特性的电力行业，在目前的估值水平下，其股价下行空间有限，且行业盈利的严峻形势可能带来的有利政策的出台将给电力股带来向上的触发因素，短期煤价的超预期下跌对电力股价形成有力支撑，维持行业“看好”的评级。
投资标的方面，短期建议关注煤价回落和煤电联动预期下火电商中业绩敏感度高的华电国际;首推业绩对煤炭敏感度低且短期有股价催化剂的国电电力(水电投产期和行权预期)、华能国际(装机增速有保证及增发);另外，从资产注入角度，集团资产盈利能力强的粤电力和母公司煤炭资源丰厚的内蒙华电也值得关注。