收集:中国股票市场经济分析网
2月家电板块跑赢沪深300指数5个百分点，尤其是在之前超跌的白电龙头有较大涨幅。我们认为，这一行情并非一次纯粹的超跌反弹，而是市场对家电基本面持续向好趋势逐步认同的反应。龙头格力电器净利率创新高，我们推断家电行业维持2009年的利润率水平属大概率事件。
结构性替代机会
2009年，高端冰箱和高端洗衣机销售额增速明显高于低端产品。青岛海尔推出白电高端子品牌卡萨帝，美的电器推出冰箱高端子品牌凡帝罗和洗衣机高端子品牌比弗利都在市场获得成功。高端产品销量占比的不断提高，将带动企业销售利润率的提高，实现企业内涵式增长。针对白电结构性替代机会，我们推荐的投资标的是青岛海尔和美的电器。
值得投资者注意的是，家电下乡冰箱中标企业中出现三洋品牌。据了解，目前下乡产品将暂时采用ODM方式运营，合肥三洋进入冰箱领域是三洋向中国转移白色家电的一部分，我们看好合肥三洋外资品牌和技术同本土渠道相结合的发展方向。
受益家电下乡9+1
家电下乡新政策将采取9+1的模式，即在原来9大类下乡家电的基础上由各省自主决定增加一类家电产品。目前，各省上报项目还未通过商务部审批，安徽、河南、云南已经申请电动自行车下乡。此外，燃气灶、电饭煲被多个省份选做家电下乡产品的期望非常高。
我们认为，电动自行车一旦被多个省份作为家电下乡产品，澳柯玛将是家电企业中的最大受益者。目前电动车业务是澳柯玛的第二大业务，占总体收入的11%。由于产能利用率不足，毛利率偏低仅为13%，盈利能力不足。如果能够通过家电下乡提高产能利用率，将提升公司业绩。
此外，厨卫家电下乡将利好华帝股份、苏泊尔为首的小家电企业。但由于微波炉、电磁炉下乡过程中没有对小家电企业业绩明显增厚，我们认为厨卫家电下乡对企业的影响属中性。
互联网电视
互联网电视的结构性替代机会，将是黑电企业盈利提升的重大机遇。我们认为，互联网电视发展的核心在于内容。不同于硬件，软件应用领域各企业更容易保持差异化竞争。创维、海信和TCL在互联网电视业务方面都有很好的表现，其2009年上半年彩电业务毛利率相比2008年都有明显的提高，而康佳和长虹彩电业务毛利在液晶电视结构性替代中反而下降，我们认为主要是由于创维、海信、TCL体现出产品差异化导致。创维对电子元器件成本控制严格，而TCL生产液晶电视不惜工本，海信较为平衡。我们认为，从企业质量看，海信是彩电企业中最好的投资标的。
数字化家庭
未来，随着三网融合以及射频自动识别技术应用的普及，白色家电将实现广泛的网络应用。通过手机启动或关闭家里的空调、热水器、电饭煲等家电或冰箱自动识别牛奶、鸡蛋等过期的食物，将成为日常生活的应用。
目前，网络化白色家电还处于导入期。1月海尔发布世界首台“物联网冰箱”，可以提供冰箱乃至超市的食物信息；根据人们日常取食频率和习惯，提供健康绿色食谱和生活方案，还带有网络可视电话功能、浏览资讯、播放视频等多项生活与娱乐功能。我们预计，随着三网融合的推进，数字化家庭应用的大环境将形成，看好青岛海尔长远发展潜力。