收集:中国股票市场经济分析网
A股市场的保险三巨头2009年业绩斐然，中国人寿、中国平安、中国太保分别预增200%、1500%、400%。但从股价上来看，投资者对这样的成绩却不买账，三家保险公司股价自1月份以来一路向下。
业内人士指出，2010年上证指数很难再现去年80%的增长，预计保险投资收益不会有大的起色，这是导致保险股走势不佳的主要原因。
投资收益难改善
国海证券保险行业研究员黄秋涵认为，市场对保险股的逻辑分析仍然基于投资收益的向好，而当前保险投资处境不利，这对保险股形成了压制。
在债市方面，今年以来，央行加大回收流动性力度，窗口指导、央票、正回购、两次调高存款准备金率等多种数量型工具并用，这使得市场对加息的预期开始减弱，直接导致了一季度债券收益率的走低，10年期国债收益率较1年内最高点下降了35个bp，保险资金配置的重镇--债券市场开始出现不利于保险资金运用的走势。
随着债券收益率的下滑，保险公司2月份减持债券14亿元，相比过去4个月平均增持500亿元债券的资产配置，保险机构明显开始回避在债市的投资。
某基金公司行业研究员还指出，即便是加息预期能够尽早兑现，保险资金的债市投资改善也不会太明显。加息后新增资金可能会有较高的投资收益率，但更多的存量配置却没有任何好处。因此加息对投资收益率并无太大影响。
而在股市方面，尽管当前加息预期有所减弱，但大盘指数和银行板块指数并没有得到上涨的动力，市场基本上对2010年股市将震荡前行形成共识，在这种情形下，保险资金要想获取正收益难度加大。
除了股市和债市，其余资金只有存入银行。而自去年9月以来，保险资金的存款增速就一直超过投资增速，存款的高增长透露出保险资金运用遭遇的难题。
黄秋涵指出，寄希望于新型投资渠道来提高收益率似乎短期内也难以实现。如基础设施投资方面，中国太保的基础设施建设债权计划是所有保险公司最高的，但占比也不过4.6%.
有关人士指出，商业地产、PE这些多元渠道，尽管保险法已经放开，但具体实施上仍需要“制度先行”，监管机构短期内出台相关投资渠道细则的可能性并不大。可以预见的是，保险资金二季度投资环境仍然难以改善。
保单成本有上升趋势
上述基金行业分析师指出，在通胀预期之下，保险产品的结算利率也将水涨船高，特别是分红险和万能险这些在销售市场占主流的产品。因此保险的保单成本会提高，但相应的保险资金投资收益率并无改善，保险公司“利差益”下降，从而保险公司的盈利能力下滑，这样的预期也是保险股股价起不来的原因。
此外，新会计准则的出台也改变了传统上评判保险股的基本原则，更多的投资者不再看保险公司的新业务倍数，而是PE水平，保险股30倍左右的PE相对于银行券商等金融股来说并不低，这也是投资者不选择保险股的理由。
该分析师指出，之前基于保险行业的特殊性，保险公司当年的经营利润大多被认为将在未来体现，因此新业务倍数被看做是评判保险股估值的标准，新业务倍数越低就意味着保险业业绩增长空间大。目前三家保险公司的新业务倍数在10倍左右，比较有吸引力。但新出台的会计准则改变了保险业准备金提取的方式，保险公司利润“前低后高”局面将随之改善，其投资价值用PE来衡量更合理。
再者，自2008年下半年以来，保监会针对投资型险种猛增，保险产业结构失衡的局面开展业务结构调整，至今一年半时间，行业保费结构出现改观：银保比重下降、投资险种收缩、趸交产品减少。随着保费结构的好转，部分公司对业务调整的态度开始转变，重新将注意力转移到了规模增长上，今年前两月，部分保险公司的保费增速已超过了100%。黄秋涵指出，短期的保费增长并不利于业务转型和长期价值保单的积累。