收集:中国股票市场经济分析网
主题指数投资领域的创新方兴未艾！不但许多专业指数公司与交易所都开发出了各种主题投资指数，而且绝大多数重要投资主题也都有了相应指数。据不完全统计，全球四大指数公司2008年推出的指数中，主题与策略类股票指数占比达到了68%，而传统股票指数仅占18%。基于这些指数，开发相关基金、期货和指数凭证等多种产品，早已成为国际资产管理公司的重要策略。无论是先锋集团还是巴克莱国际投资公司，都有出色的并深受投资者青睐的主题指数投资产品。
如今，长信基金率先推出了长信中证中央企业100指数基金(LOF)，同中证指数公司陆续开发的成系列的各种主题指数，共同将主题指数投资“接入”A股市场快车道。
本期《主题指数投资三人行》我们邀请到了长信基金投资管理部总监曾芒、中证指数公司指数设计师于颖、国金证券研究所基金分析师张剑辉、国信证券基金分析师杨涛、海通证券研究所基金分析师倪韵婷，通过以两个篇章并行的形式，与投资者共同探讨主题指数投资在A股市场的发展之道；并且通过与投资者一起头脑风暴，共同发掘中证中央企业100指数、及长信中证中央企业100指数基金(LOF)的投资潜力。
适应多方需求
主题指数基金方兴未艾
主持人：主题化投资与风格化投资作为指数基金发展的“第二个阶段”已经在海外市场得到广泛的实践，无论是引领指数基金全球潮流的先锋集团，还是以量化投资享誉世界的巴克莱国际投资公司，其在主题指数投资领域都有出色的产品；而目前看来，我国的主题指数产品仍处在一个起步并发展阶段，未来我国市场需要什么样的主题指数基金？
曾芒：长期以来，股票指数的选样指标多局限于市值、流动性等市场指标。近年来，股票指数出现了许多新颖的选样方法，也出现了策略指数、主题指数等许多新的指数种类，指数功能日益丰富，指数差异化特征更加突出。据不完全统计，全球四大指数公司2008年推出的指数中，主题与策略类股票指数占比达到了68%，而传统股票指数仅占18%。主题投资、策略投资更加凸现了资产管理人主动选股的优势，而指数化投资则能降低投资的交易成本。两者的结合表明了主动投资被动化的趋势。
由于国际上主题指数的推出也就是近几年的事情，从这个角度来说，我国主题化指数的起步并不算晚。未来我国证券市场需要的不是一种和几种主题化指数基金产品，而应该是能够反映国民经济发展和市场本质，综合宏观分析和传统基本面分析的长处，能够帮助投资者寻找到从重塑全球经济的技术、结构以及监管的变化中受益的投资对象的系列化主题指数基金产品。
主持人：在推出中证中央企业100指数之后，中证指数公司又在2010年2月相继推出了上证周期行业50指数、上证非周期行业100指数、中证地方国有企业100指数、以及中证银河99指数等多个主题指数，共同构成中证指数公司的主题指数阵营，这对A股市场及基金投资具有什么意义？
于颖：中证指数有限公司由上海证券交易所和深圳证券交易所于2005年共同出资发起设立，是一家从事指数编制、运营和服务的专业性公司。目前指数公司已完成250余条中证和上证新指数的研制和发布，构建了包括规模指数、行业指数、风格指数、主题指数等在内的涵盖整个市场的股票指数体系。
由于主题投资是一种在经济全球化背景下开始流行的投资方式，并不按照传统资产配置、行业配置、个股精选这样的思路来选择股票；而是按照“主题”来跨不同行业、不同地域地选择相关的企业群体，通过发现影响经济发展和企业盈利的深层次原因和关键性因素，将能够受惠的相关产业和上市公司股票纳入投资范围，因此受到市场多方的高度关注。
在国际市场，许多专业指数公司与交易所都开发出了各种主题投资指数，绝大多数重要投资主题都已有了相应指数。据统计，截至2008年底，仅跟踪道琼斯可持续发展指数的指数基金与ETF就有29个，而且还有基于这些指数的期货产品、指数凭证等其他多种相关产品。就我国而言，中证指数公司陆续推出成系列的各种主题指数，正是为了顺应这一潮流，给我国投资者带来更多更新的投资选择；其中，中证中央企业100指数是其中最新的代表之一，将引导市场重新关注和审视蓝筹板块，并以主题化指数的形式重新发掘其内在投资价值。
尽占指数先机
长信尝鲜A股“主题指基”
主持人：“一只好基金源于好指数”的理念正受到指数基金投资者的广泛认同。中证指数公司为什么在开发了中证100指数之后又开发了中证中央企业100指数？长信中证中央企业100指数基金的推出对于这一指数本身有什么影响，将为市场带来什么样的深刻变革？
于颖：随着“主题投资热”近年来的兴起，国内机构投资者对主题投资的关注度和接受度也日益增强。而“央企”这一主题独具特色，全球资本对其都有很高的关注度，普通百姓对央企也是耳熟能详。此外，在中国内地这个资本账户尚未完全对外开放的市场环境下，选择那些全球性特征非常明显的主题，尚无法凸现主题投资策略的优势，因此在此背景下，“央企”这个主题更具投资价值和投资现实的双重特性。
目前沪深两市共有央企控股上市公司股票288只，占两市17%，其中上交所上市股票173只，深交所上市股票115只。作为中证系列主题指数之一，中证中央企业100指数编制理念与传统基准指数有明显差异；指数样本代表性、流动性好，各个样本市值和流动性排名在全部A股中排在前1/2；指数样本股行业分布较为均衡；权重股集中于一线蓝筹等核心资产，分布均衡；指数市场表现良好，是理想的资产配置工具。
截至2009年12月31日，中证中央企业100指数成分股总市值为12万亿元，流通市值为6.11万亿元。从规模和流动性来看，市场具备了编制央企指数的市场条件，需要一条反映这些央企上市公司总体表现的指数。因此，我们又开发了中证中央企业100指数。而长信中证中央企业100指数基金(LOF)是首只以中证中央企业100指数为跟踪标的的指数基金，具有开创意义；同时，对于市场投资者更好、更全面地跟踪、观察“央企”这一有代表性的蓝筹板块提供了有效的工具。
紧随金融创新
长信中证央企100指基或双向受益
主持人：中证中央企业100指数的很多成分股都属于沪深300指数成分股，随着股指期货主要制度出齐、投资者开始开户，未来长信中证中央企业100指数基金(LOF)是否还是一个良好的现货对冲工具？
曾芒：中证中央企业100指数和沪深300指数的成份股的确有很多重合的部分，这与这两大指数的蓝筹属性密不可分。股指期货的获批，将给蓝筹股板块带来价值回归的机遇。但是，具体到基金如何运用这一工具，比如是否可以使用、交易比例等等，还有待主管部门对于相关规则的细化。
主持人：未来融资融券业务的推出，对于长信中证中央企业100指数基金(LOF)带来什么影响？
倪韵婷：按照《证券公司融资融券业务试点管理办法》规定，上市证券投资基金可以作为冲抵保证金的有价证券，向证券公司申请融资。并且规定其折算率最高不超过80%。由此可见，如果以LOF作为抵押物进行融资，可获得的融资比例上限要高于股票，因此投资者可获得的杠杆倍数将会更高，这将为LOF的持有人带来潜在的收益。
在未来实施转融通之后，如果LOF能够成为融券的标的券种，那么LOF持有人可以将LOF出借给金融公司，再经由证券公司进行融券业务，从而获得稳定收益。
此外，在未来实施转融通之后，作为被动式的指数投资基金，由于长信中证中央企业100指数基金(LOF)奉行的是买入并持有的投资策略，因此，基金管理人可以通过出借长信中证中央企业100指数基金(LOF)成分股来获得投资收益。这是所有持有人可以共同享有的投资收益。
标的指数百宝箱
中证央企100分红能力居指数翘楚
主持人：从基金管理角度来看，中证中央企业100指数的代表性与可复制性如何？
杨涛：长信中证中央企业100指数基金(LOF)为被动式指数基金，其跟踪标的目标指数——中证中央企业100指数按照以下步骤选取样本：
第一，计算样本空间内股票最近一年(新股为上市以来)的A股日均成交金额与日均总市值；第二，对样本空间内股票在最近一年的A股日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的股票；第三，对剩余股票按照最近一年日均A股总市值由高到低进行排名，原则上选取排名在前100名的股票作为指数样本。根据以上三步选出的成份股基本具备了中央企业上市公司的各项特点，具有较强的代表性。而长信中证中央企业100指数基金(LOF)采用的是完全复制指数的跟踪方式，年偏离误差控制在4%以内，这表明该指数具有比较好的可复制性。
主持人：中证中央企业100指数是否具有很好的财务优势和估值优势？是否更利于基金投资？
倪韵婷：根据2009年中报数据显示，中央企业100指数在盈利能力、偿债能力、成长性以及每股指标方面均处于各指数中等位置。但从分红来看，中证中央企业100指数成份股的分红比例占比极高。我们的统计表明，2008年全年市场分红总额3419.03亿元，中证中央企业100指数成分股分红为2631.98亿元，占比达到76.98%；2009年中期市场总分红为381.21亿，中证中央企业100指数成分股分红为337.73亿元，占比高达88.59%，即中证中央企业100指数仅仅100家成份股分红比例达到了1600多家上市公司的八成，分红比例极高，这从侧面说明了央企业绩较优，且投资者投资红利回报比例高。
从波动率来看，中证中央企业100指数从2009年至2010年1月的月波动率为11.68%，低于沪深300指数的12.11%以及中证100指数的11.95%，稳定度较佳。另外由于中证中央企业100指数成份股以大盘蓝筹股为主，其换手率相对较低，其中有许多是基金必配的品种，因此该指数较为适合复制和跟踪。
借力好指数布局央企整合三方面机会
主持人：中证中央企业100指数基本覆盖了关乎国计民生的每一个行业，这些总体上具有哪些共性，行业的盈利状况如何，投资潜力如何？
张剑辉：由于中证中央企业100指数样本股以央企背景的公司为主，随着央企整合不断加速，投资者除了获得这些央企背景优势公司持续发展的中长期收益，同时又能享受到这些企业在整合过程中业绩快速提升而带来的超额收益。首先，国资委曾明确提出，到2010年央企将减少到80-100家，并努力培育30-50家具有国际竞争力的大公司大企业集团。
根据国家规划，军工、煤炭、电网电力、民航、航运、电信、石油石化等七大行业，国有经济需要保持绝对控制力，这些行业具有最大的内部整合机会。其次，装备制造、汽车、电子信息、建筑、钢铁、有色金属、化工等行业的重要骨干企业，国有经济也需要保持较强控制力，这也是整合的机会所在。最后，财政部等所属的央企行业如金融保险业，也可能存在一定的整合机会。此外，从近期股指期货、融资融券金融创新的角度来看，随着蓝筹股阶段配置性需求加大，权重大的指数成份股越来越受到重视，这都将直接使得大盘蓝筹风格的指数型基金的业绩受益。