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应该说，每年一度的两会是国家政治和经济生活中最为重要、影响最为深远的大事件。无论是国家战略方针、经济体制改革等长期路线问题，还是经济结构调整、产业导向等具体政策，都将在两会期间做出明确的规划。基于此，历史上的两会，都会对资本市场造成深远影响，成为贯穿三月的投资主线。
历史上涨概率为7成
虽然历史不会简单重复，但回顾总结历史，总能为当前的操作提供方向性指引。根据东方证券研究所的统计，历史上“两会”对A股市场影响多数偏于正面，但因通胀引起的政策调控会导致市场下跌。统计显示，过去15年以来，两会期间A股上涨11次、下跌4次，上涨概率为73.33％，3月份上证指数平均收益4.19％。
两会期间，A股上涨概率较高，主要来自市场对可能出台政策的正向预期，进而带动良好的市场氛围。从中期来看，两会往往会带来符合甚至超过市场预期的有利政策，这将进一步刺激市场的稳定上涨。值得一提的是，2005、2008年两会后股指下跌惨重，主要在于当年两会针对通胀出台了较为严厉的宏观调控政策。
浙商证券也对“两会”行情表示期待。报告指出，历史看，“两会”期间大盘正收益的比例超过了60％。虽然周四大盘收出中阴、周五大盘小幅反弹，但在春节后大盘整体企稳的当下，“两会”行情受到更多投资者的期待。
两会政策集中领域
两会召开之前，根据中央经济工作会议以及地方“两会”两条线索，预期经济结构调整会成为今年两会中关注度最高的部分。这一点为今年政协一号提案所证明，九三学社提交的“关于推动我国低碳经济发展的提案”，剑指”调结构“中的低碳经济。同时，本周三开幕的全国政协十一届三次会议，全国政协主席贾庆林表示，要紧紧抓住加快经济发展方式转变这个重点，努力促进经济平稳较快发展，报告中涉及的主要领域，包括战略性新兴产业、农业、现代服务业、节能减排、低碳经济等。
值得一提的是，昨日国务院总理温家宝作政府工作报告时，提及今年要加快转变经济发展方式，调整优化经济结构，大力推动经济进入创新驱动、内生增长的发展轨道。其中，提及今年要大力培育战略性新兴产业，要大力发展新能源、新材料、节能环保、生物医药、信息网络和高端制造产业，积极推进新能源汽车、“三网”融合取得实质性进展，加快物联网的研发应用，加大对战略性新兴产业的投入和政策支持，要打好节能减排攻坚战和持久战。一要以工业、交通、建筑为重点，大力推进节能，提高能源效率。二要加强环境保护，积极推进重点流域区域环境治理及城镇污水垃圾处理、农业面源污染治理、重金属污染综合整治等工作。三要积极发展循环经济和节能环保产业。支持循环经济技术研发、示范推广和能力建设。四要积极应对气候变化。大力开发低碳技术，推广高效节能技术，积极发展新能源和可再生能源，加强智能电网建设。
东方证券研究所指出，综合来看，此次两会政策可能集中在六大方向，即保障民生，促进内需；加大扶持战略性新兴产业；加快特色区域经济建设；进一步推进城镇化水平；注重节能环保，推广低碳模式；规范房地产市场，加强住房保障。
关注结构性投资机会
从资本市场看，上述热点已实现提前预热。自2月9日行情启动至本周三，沪深300指数累计涨幅为5.11％，全部A股平均涨幅为6.62％，而与预期相关的新能源、低碳经济、节能减排等板块区间涨幅均超过了12％，远远超过整体平均涨幅。上海证券认为，本次行情的上扬就是“两会政策预期”的行情。不过，周四市场收出大阴线，这些主题板块的跌幅远远超过整体A股平均跌幅。周五，主题板块继续退潮。
对此，有机构认为，由于这些板块主要借助于“两会”利好预期，在会议召开后，隐隐出现逢利好减仓的迹象。川财证券表示，对于近期出现的两会行情，经过前三天的炒作基本已告一段落。类似奥运题材，会议如期召开后，其炒作会逐步降温。
不过，金百灵投资秦洪的观点较为乐观。他指出。从昨日盘面来看，市场多头在寻找着新的做多主线，但就产业发展方向来看，依然看好符合产业结构调整方向的品种，这既包括区域经济的结构调整，比如中西部地区承接东部产业转移所带来的增长动能，新疆、西藏等基础设施建设所带来的乐观增长前景等；也包括行业的产业结构调整，主要是新能源、节能减排、环保等国家扶持的产业发展方向。而且，移动支付的产业化突破带来的物联网应用范围的拓展，均有望给A股市场带来持续的兴奋点。
财通证券高级分析师陈健也表示，今年两会行情的亮点将不会体现在大盘走势，更多会表现在个股主题中，或者说是结构性投资机会。自主创新、产业结构优化和升级等强调“增长方式转变”的内容，将是政府着力强调的重点，而区域规划的不断出台也将是政府的重头戏。保民生与促内需、优先发展新兴产业、区域经济与城镇化、节能环保与低碳经济、规范商业类地产和加强保障性住房将是重中之重。经历2月份的区域振兴后，3月份行情的聚光灯可能转向新兴产业。其中，新能源汽车、新材料、低碳经济、生物医药、生物育种、航空航天、物联网、三网融合等新兴产业，将为行情提供出新的曲谱。
核电设备需求将大增
我国的核电运营具有垄断性，主要是有三大核电运营商即中核总、中广核和中电投进行投资运营，其他企业只能参股50％以下。主要的核电设备制造商，有东方电气（600875）、上海电气（601727）、哈动力这三大电气设备制造商和一重、二重。
随着我国核电项目的大力发展，未来几年核电设备的需求将大大增加。我们预计，到2020年我国的核电在运行装机容量将要达到7500万千瓦，在建3000万千瓦。按照每千瓦约12500元计算，未来设备的需求将达到4000亿元左右。从目前我国已建和在建的核电机组的设备采购来看，核岛设备中东方电气和上海电气、一重的份额较大，哈动力也有一部分份额。其中，东方电气在核岛设备中的份额最大。蒸汽发生器中东方电气市场占有率最高，达35％；其次是上海电气和一重，分别在20％左右；哈动力稍弱。
压力容器设备的主要供货商是一重，市场份额达到了一半。其次是东方电气，占比在23％。上海电气也有8％的市场份额。稳压器国内市场主要有东方电气和哈动力提供，占比分别在32％和27％。堆内构建和控制棒，国内市场主要由上海电气提供。常规岛设备中，三大动力集团基本上主导了国内市场。其中，东方电气无疑是国内常规岛市场的龙头。在发电机和汽轮机的市场上占比在60％左右。上海电气和哈动力也有较大的市场份额，汽轮机市场占比分别在15％左右，发电机市场占比分别在23％和8％左右。
由于国家对核电行业明显加大扶持力度，组建了国家核电技术公司，推动三代核电技术装备引进和国产化工作。一些上市公司也积极进入核能领域，积极配合国家产业政策。除了东方电气、上海电气等之外，目前还有一些具有核电概念的上市公司，如兰太实业（600328）、中成股份（000151）、自仪股份（600848）、申能股份（600642）、中核科技（000777）等。我们主要推荐东方电气，南风股份（300004）也值得关注。
风电行业将步入成熟期
风电技术日益成熟，产品质量可靠，可用率已经达到95％以上，已是一种安全可靠的能源。风力发电的经济效益日益提高，发电成本已经接近煤电，低于油电和核电。若加上煤电的环境保护与交通运输的间接投资，则风电经济性优于煤电。风电场建设工期短，单台机组安装仅需几周，从土建、安装到投产，只需半年至一年时间，是煤电、核电无法比拟的。
长江三峡集团公司将抓住国家能源结构调整机遇，加快以风电为主的新能源开发，把风电作为水电之后的第二主业进行培育。集团公司力争2010年风电在建装机达60万千瓦，建成投产40万千瓦，启动100万千瓦风电前期工作；2012年风电装机超过200万千瓦；2020年突破2000万千瓦。长江电力（600900）是金风科技（002202）的第二大股东，我们认为，三峡集团的风电设备将大部分从金风科技采购。风电行业中的龙头公司将有竞争优势，我们推荐东方电气和金风科技。
多晶硅厂商难获超额收益
太阳能行业的成本下降，来自于技术进步和规模效应。光伏规模每扩大一倍，成本能够降低20％左右。未来三年，预计规模效应能够压缩30％左右的成本，另外，技术进步也能够压缩30％的成本。我们保守预计，2010年将达到500兆瓦，如果政策实施到位，预计将达到800兆瓦。
多晶硅价格自2008年达到高位后急速下跌，预计今后两年多晶硅价格维持在低位。目前多晶硅的成本价在30-35美元/千克，预计2010年多晶硅的价格将在成本线附近，预计范围为35-50美元/千克。2010年多晶硅价格很难上升，多晶硅厂商很难获得超额收益。德国下降光伏补贴后，海外市场太阳能需求可能低于我们此前的预期。而国内市场太阳能正处于蓬勃发展之时。可以关注电池厂商拓日新能（002218）、天威保变（600550）和海通集团（600537）。
另外，我们建议关注太阳能逆变器行业，如上市公司中九洲电气（300040）、科华恒盛（002335）。两家公司已经拥有或正在着手光伏逆变器的技术储备工作。目前逆变器基本由国外厂商垄断，如果国内公司能够突破技术壁垒，随着国内太阳能市场的快速发展，作为配套的逆变器也将迎来蓬勃发展。
节后价格规律性转弱
农产品价格上涨压力，是影响农业板块表现的一大因素。作为历史上多次推动通胀上升的主力，对通胀上涨的预期增强可以利好于农业板块。但从过去几周的农产品价格走势来看，其上涨走势低于预期，弱于过去几年春节前的价格上涨规律。
从商务部统计的食用农产品价格数据看，今年春节前五周的价格上涨幅度弱于往年，直至春节前最后一周也没有出现明显上涨。从具体品种看，春节前的价格涨幅相对较强的是水产品、禽蛋和食用油，而肉类和蔬菜涨幅明显拖了后腿。整体农产品涨价幅度低于预期，将削弱通胀预期对板块超额收益的支撑。
历史上看，春节后食用农产品价格指数均出现回落走势。随着春节消费旺季的结束，后期食用农产品价格走势可能进一步放缓。我们已经观察到春节过后蔬菜、猪肉和豆油价格均出现回落走势。同时，对于春节后农产品价格回落这一规律，我们发现，农业部公布的农产品批发价格指数，3月份往往处于环比回落状态。因此，从季节性规律看，后期农产品价格上涨的概率转小。
政策利好因素向淡
从农业板块的三个支撑因素看，政策利好对板块的整体利好推动正在减弱。更多的机会来自于，今年新提出的新兴产业中生物育种等方面。同时，近期价格因素也在转弱，仅剩的防御性板块属性难以支撑板块短期内的超额收益。
从历史上看，在大盘波动性上升期间，农业板块与大盘的相关性明显减弱，其相对收益明显上升。从当前时点来看，农业板块与大盘的相关性仍在上升通道中。同时，大盘的波动率并没有显著上升，其防御属性驱动的超额收益能力也在转弱。
关注糖交易性机会
由于缺乏政策和板块属性等驱动因素支撑，3月份农业板块将更多在于结构性的投资机会。作为农业产品中供需因素波动较大、价格弹性较强的商品，糖与棉花相对容易走出独立行情。
中国西南地区遭遇了罕见干旱气候，影响云南全境和部分广西地区。从中国甘蔗生产分布来看，这两省占全国甘蔗产量的85％。天气灾害对甘蔗减产的影响成为对糖价的有力支撑。虽然发改委近日宣布投放储备糖，但本轮由于减产预期支撑的糖价上涨终点，更多取决于干旱旱情的结束时点和产量判断。经过多次投放储备后，国储抛糖对市场的边际影响削弱，对产量波动的关注仍是影响糖价的核心问题。另外，从糖价的季节性因素来看，一季度往往是糖价上涨的旺季，因为历年一季度均会出现天气灾害对糖产量的减产炒作。按照季节性规律看，天气炒作因素的结束时点在4月份。从国内外白糖现货价格来看，近期国外糖价出现大幅回落的局面，国内外的价格倒挂将对国内市场产生负面冲击。因此，虽然灾害天气支持糖价短期内上行，但其上行的强度还会受到国外糖价的牵制。
随着全国“两会”在北京的隆重召开，节能环保产业的各项重大发展课题将会得到进一步的讨论审议。今年的“两会”虽然不可能为环保行业的发展指明具体方向，但会为解决一些关系国计民生的行业发展争议性问题奠定基调。例如，国家对环保行业的投资力度大小、各地城镇水价相继上涨和垃圾焚烧处理引起的社会影响等。
我们认为，环保问题日益严重，是行业发展的原始驱动因素。我国正在进入工业化中后期，后工业化阶段是环保投资的高峰。我国环保行业将迎来广阔的发展空间，在未来一段时期将保持15％-20％的年均复合增长率。环保是可以长期看好的朝阳行业，“两会”的召开是行业发展过程中的催化剂，有望带来明显的投资机会。
我们认为，3月份召开的全国“两会”将为环保行业带来明显的投资机会，主要是基于以下原因：环保行业属于公用事业，其发展会受到国家相关政策的影响，政府资金投入和政策支持是推动环保行业发展的主要动力；我国污水处理率和污水处理价格还有很大提升空间，我们预计未来污水处理产业的年增长率约为20％；我国固废污染问题非常严重，加快固废处理已经迫在眉睫。我们认为，固废处理产业将迅猛发展，产业的年增长率将至少达到30％。根据我国节能减排政策和低碳经济发展战略，我们估计，脱硫、脱氮和除尘等大气污染处理产业的年增长率约为10％。
在宏观经济企稳回升和环保政策投资日趋加大的背景下，虽然行业整体估值水平相对较高，但在行业因素、市场因素和事件因素没有发生重大变化的情况下，目前估值水平仍然处于投资区间，行业仍具有投资机会，我们给予“推荐”评级。
建议关注具有业绩弹性和题材驱动的公司。整体看，3月份该行业具有较好的投资机会，但也面临一定的估值压力，建议投资者从以下方面选择投资标的：具有较大业绩弹性，可能突破估值空间限制的公司；受题材驱动，能够激发市场热点的公司；业绩稳定成长，受宏观和市场环境影响较小的公司。
考虑到行业的弱周期性和高成长性，我们给予其2010年30倍市盈率、15倍EV/EBITDA的估值水平。虽然现阶段行业内生性增长价值已经反映在股价之中，但是行业整合及资产注入将为其带来超预期的业绩增长和股东回报率，目前行业估值水平仍然处于估值区间。投资组合上，我们选择了合加资源（000826）、蓝星清洗（000598）和南海发展（600323），分别给予40％、30％和30％的投资权重。我们认为，国家新增环保投资和水价上涨是体现行业投资价值的催化剂。这两项事件在2010年发生的可能性很大，因此今年也是进行环保行业投资的较优时机。
主要风险因素包括，宏观经济形势下滑，国家政策变化延缓环保投资的落实程度，国家环保投入规模和环境政策的实施进展，都可能导致行业发展低于我们的预期，从而影响我们对重点公司的盈利预测。