收集:中国股票市场经济分析网
“当时我就有感觉，投资者对于今年的观点太一致了，肯定有问题。”多位基金经理在反思一季度操作时说。
这些一致的观点包括：市场走势前高后低、市场风格从小盘向大盘转换、加息窗口在2010年二季度末等等。在这样的观点下，很多基金采取了较高股票仓位、抢割今年收成的策略，最后陷入了全面亏损的境地。截至3月16日，近一个季度的时间里，374只主动型股票方向基金中仅有5只取得了正收益，有的股票基金跌幅甚至超过了11％，近一半的基金没有战胜同期大盘8％的跌幅。
这样的开局让基金大吃一惊。虎年负局之后，他们对二季度的市场陷入了分歧之中，这似乎才是市场最正常的状态。但众说不一的判断里，谁最后会被证明正确吗？
可怕的“共识”
有时候市场大部分人都是错的，这句话用在去年年底，非常恰当。前高后低，是当时相当部分基金的共识。基金等机构的想法很简单，既然下半年要收紧货币政策，那么一季度就是发动行情的最好时机
这些共识来自于一个有力的逻辑：中国经济复苏已经确立，出口在复苏，投资在保持增长，消费在政府的大力扶持下将真正启动。在实质性的宏观紧缩政策出台前，经济环境支持股市向上。
对当时的券商、基金报告进行梳理，可以发现政策紧缩的时间窗口，也被共识性地定在了今年二季度后。如某著名券商预测美国今年三季度之后才可能采取加息措施，中国加息的步伐将晚于美国。而另一券商认为上半年货币将极度宽松，尤其一季度正是信贷增长再度释放的黄金时期。
“其实基金等机构的想法很简单，既然下半年要收紧货币政策，那一季度就是发动行情的最好时机。”基金研究人士评论说，而且一季度各类经济和业绩增速数据都会非常良好，为行情发动提供了有利环境。
但是，让券商基金们大跌眼镜的是，1月12日，央行宣布上调存款准备金率0.5个百分点，这是央行18个月来首次上调存款准备金率，比市场预料的早了一些，一个月后央行再次上调存款准备金率，更让市场增加了对加息提前的担心。此后连续几个周五都出现加息传闻下的暴跌。
央行收缩流动性的节奏一直让不少基金等机构估摸不透。“总是让你感到出其不意”，一位大型基金公司的基金经理抱怨说。正是因为有了这样的看法，其所在基金2010年的策略报告中指出，2010年经济总体波动温和，市场预期容易形成一致，政策调控最可能成为超预期的因素，市场与政策的博弈将成为影响市场行情的重要因素之一。在采访中，他很向往美联储的那种调控方式，其通过种种放风调整市场的预期，最后出来的政策与市场预期相差不会太远。
但还是有部分基金经理较早地看到了货币提前收紧的预期。大摩领先优势是今年以来罕见的5只正收益基金之一，“我们在去年三季度就判断今年一季度有可能会加息。”其基金经理项志群告诉中国证券报记者，因为一季度的经济状况预计不错，在这种局面下加息的冲击会比较小。另从去年四季度央行的政策来看，这种货币收缩程度已经超出预期，而在上证综指徘徊在3000点、流通市值远远超过一年前的时候，市场对资金、政策的需求程度远远超过了以前。“这时候不但不能往上看，而且要往下看。”另外，长城基金投资人士也作出了较为正确的预测：在经济复苏的大背景下，政策调整是2010年市场不得不面对的问题。政策调整时间可能会早于市场普遍预测的2010年下半年。