收集:中国股票市场经济分析网
滨化集团股份有限公司A股股票将在上海证券交易所交易市场上市交易。公司A股股本为440000000股，其中88000000股于2010年2月23日起上市交易。证券简称为“滨化股份”，证券代码为“601678”。发行价格19.00元/股。
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滨化股份：成本优势奠定公司成长基础
公司主要产品为环氧丙烷、三氯乙烯、烧碱及助剂，其中烧碱主要包括32%液碱、30%液碱、98.5%片碱和粒碱；助剂产品主要包括油田破乳剂、聚氨酯聚醚、农药助剂等，公司卓越的成本优势将奠定公司良好的成长基础。
平衡格局中渐现新投资机会
公司目前主导产品主要是烧碱与环氧丙烷，从这两大产品的行业背景来看，均处于相对平衡且稳定增长的格局中。
对烧碱产品，烧碱作为基础化工原料，广泛应用于造纸、化工、纺织、印染等行业，近年来医药、精细化工、有色金属冶炼等行业需求呈上升态势。经济的快速发展带动了烧碱需求量的显著提高，2002~2008年表观消费量年均复合增长率达到12.7%，带动我国烧碱产量近10年的年均复合增长率达到10.6%.2008年烧碱产量达到1852.1万吨、表观消费量1646.7万吨，较2007年分别增长1.40%和-2.12%，金融危机导致造纸、化工、纺织、冶金等行业需求减少是烧碱需求量下降的主要原因。随着我国经济逐步复苏、下游行业需求的逐步恢复，作为基础化学原料的烧碱需求也将逐步复苏，预计未来烧碱需求仍将保持8%~10%的稳定增长。
而对环氧丙烷，环氧丙烷是仅次于聚丙烯和丙烯腈的第三大丙烯类衍生物，主要用于生产聚醚多元醇、碳酸二甲酯、表面活性剂、纤维素等。聚醚多元醇行业是环氧丙烷最主要下游行业，约占据环氧丙烷下游需求量的72%；其次则是碳酸二甲酯约占据12%，以及醇醚、阻燃剂等下游领域。聚醚多元醇、碳酸二甲酯等下游行业的快速发展，带动了环氧丙烷需求量的增长，使得环氧丙烷产销量保持快速增长态势。2008年环氧丙烷产量、表观消费量分别达到88.5万吨、103.8万吨，2005~2008年产量复合增长率17.9%、表观消费量复合增长率16.3%.2009年1~10月，环氧丙烷产量、表观消费量分别同比增长17.7%和23.5%，环氧丙烷产销量继续保持较快增长。
行业平衡格局的背后显现出行业新的投资机会，一是出口将拓展优质企业的成长空间。近年来，国外市场对于中国烧碱采购的依赖性和中国烧碱生产企业对出口贸易的愿望不断增强，使得国内烧碱产品出口保持较快增长，2006~2008年烧碱出口量年均增长率达45%左右。中国烧碱出口总量在2006年首次突破百万吨之后，成为分流、缓解国内烧碱市场压力的一股重要力量。因此，对于拥有沿海运输优势和丰富的产品结构优势的滨化股份来说，海外市场或将拓展公司新的成长空间。
二是行业需求新动力。我国政府“公用建筑节能设计国家标准”已于2005年7月1日实施，按要求我国2010年城市建筑需节能50%，作为具有良好绝热保温性能的聚氨酯硬泡材料将获得巨大市场机遇，近期此类生产企业已在积极扩大生产规模。随着未来环氧丙烷下游产品需求的不断增加，环氧丙烷市场供需关系又将发生变化，有利于行业龙头滨化股份拓展产能，把握行业成长机遇。
成本优势打开公司成长空间
对于滨化股份来说，现在既有挑战，也有机遇。挑战在于行业供求平衡的格局，意味着公司产能扩张后将面临如何销售新增产能的增量产品的问题。机遇在于行业增长出现新特征，这赋予公司新的成长契机。
滨化股份拥有极强的成本优势，可以化压力为动力，从而使公司的产能拓展赋予公司成长的新能量，就目前来看，公司的成本优势来源于三个方面，一是产业链的优势。对于烧碱等高耗能产品来说，电力成本是烧碱成本的主要构成，因此，原盐、电力以及用于发电的煤炭是烧碱行业的主要上游产业，原料的优势至关重要。公司地处山东，拥有丰富的煤炭资源，且拥有自备电厂，产业链较为完善。与此同时，公司控股子公司山东滨化海源盐化有限公司所在地山东省滨州市是山东省重要的原盐生产基地，该公司原盐生产能力目前为50万吨，基本能够满足公司日常生产活动对原盐的需求。近年来，公司原盐生产成本保持国内较低水平，资源优势得天独厚，毛利率自然高于同行业。
二是公司的循环经济优势。做为循环经济试点单位，公司建立了以“资源合理开发、产品精深加工和能源综合利用”为特色的循环经济运营模式。公司通过采用氯气直供环氧丙烷装置工艺技术，从根本上解决了氯气环境污染问题、降低了安全生产风险，同时将氯气用于生产主导产品环氧丙烷，实现了循环利用、循环再生、节约成本、化废为宝。该项技术目前处于国内领先水平。公司循环经济还体现在对其它废气、废渣的利用上：通过将氢气等废气引入燃料动力装置，实现将废气用做燃料，既安全又环保，将氢气引入盐酸发生装置，制取盐酸，优化了工艺流程，降低了成本；公司本次募集资金拟投资的皂化残渣综合利用制建筑用标准砖项目和环氧丙烷装置尾气综合利用项目，对含钙类废渣和锅炉废渣进行制砖处理，对环氧丙烷尾气进行综合利用生产天然气，既避免了环境污染，又实现了资源重复利用，生产成本自然较同行业低。
三是先进的生产技术。公司在同行业率先采用烧碱副产品氯气直供环氧丙烷装置的生产工艺，氯气输送采用国际先进的透平机装置，单位电耗仅为382.5KW，而国内同行业普遍采用的液环式氯气压缩机单位电耗则为680KW，从而减少了氯气包装、储存和运输等环节的费用，公司10万吨/年环氧丙烷装置采用拥有自主知识产权的氯醇法生产技术，装置主要消耗指标丙烯消耗年平均值为0.826吨丙烯/吨环氧丙烷，目前国内同行业丙烯消耗平均水平为0.840吨丙烯/吨环氧丙烷，仅此一项，每年就可节约一千多万元。
四是原材料采购优势。公司煤炭原料可以就近购买，环氧丙烷的主要原材料丙烯部分也可就近采购，丙烯供应商之一的中海沥青距公司不足2公里，可通过管道直接供给公司环氧丙烷生产线使用，从而有效降低了丙烯的运输和储存费用，节约了生产成本。此外，滨州靠近黄河，且公司自备有水库，其丰富的水资源也使得公司在成本控制方面优于同行业其他公司。
公司主导产品市场渗透能力极强，市场占有率稳步提升，市场影响力不断提高，2009年，随着东瑞化工17万吨/年离子膜烧碱装置的投入运行，公司烧碱产品在山东市场占有率达到10%。公司另一主要产品环氧丙烷近年来始终保持较高市场占有率水平，2006年以来，公司一直是国内最大的环氧丙烷市场供应商，2009年，随着东瑞化工6万吨/年环氧丙烷装置的投入运行，公司环氧丙烷产品市场占有率得到进一步提升，2009年公司环氧丙烷销量占全国市场供应量的35%，由此可见，行业龙头地位得以巩固，未来的成长基础相对扎实。
募资项目成新利润增长点
公司目前已有了相对清晰的新的利润增长点，那就是公司的募集资金项目。一是因为公司募集资金投资项目将强化公司的现有成本优势。资料显示，募集资金项目是以资源的高效利用和循环利用为核心，以“减量化、再利用、资源化”为原则，以低消耗、低排放、高效率为基本特征，对募集资金投资项目产品进行生态设计，使全部生产过程中产生的主要气态、液态、固态废弃物回收，供给上下游工序进行循环利用，真正做到“源消减、再循环”，从而降低公司产业成本，提高生产安全系数，实现清洁生产，增强公司市场竞争力。另外，募集资金投资项目之一的皂化残渣综合利用制建筑用标准砖项目，该项目将环氧丙烷生产过程中产生的废渣和滨化热力生产过程中产生的煤灰和煤渣进行综合利用，产出建材砖，不仅使上述废渣得到了综合利用，节约了处置成本，还产生一定的经济效益，同时还节省了因烧砖所造成的土地资源的浪费，节约了土地资源。该项目为公司循环经济模式的又一体现，通过资源综合利用，提高了公司的整体经济效益。
二是公司先前已经利用银行贷款投资建设了本次募集资金投资项目。2008年12月，本次募集资金投资项目已全部完工并转入固定资产，各项目相继投产，故此次募集资金到位归还银行贷款后，可以降低财务费用，提升公司业绩。
三是公司募集资金的新产品应用前景乐观，将成为公司的新的业绩增长点。本次募集资金投资项目10万吨/年粒碱装置的前景乐观，该项目采用了行业先进的设备和加工工艺，经过半年多的运行，已实现日产量300吨的稳定规模，成为国内规模最大的粒碱生产企业之一，产品质量达到国际先进水平，产品投放市场后，得到了国内外市场的普遍认可。粒碱产品下游需求较为广阔，可广泛运用于石油开采、矿产开采、清洗及医药、化工等行业。因此，此次募集资金投资项目粒碱产品将具有较为广阔的市场前景。而另一募集资金项目的产品——三氯乙烯，该产品是一种溶解能力强的溶剂，在工业上广泛应用于金属清洗(脱脂彻底)、纤维脱除油脂、电子元件清洗和134a制冷剂的生产。近年来，随着国内电子工业和金属加工行业的迅猛发展，作为优质清洗剂的三氯乙烯市场需求量不断增长，年进口量达4万吨以上；此外，三氯乙烯是生产绿色制冷剂HFC-134a的一种重要原料，而绿色制冷剂HFC-134a目前是ODS的最佳替代品，产品下游需求旺盛，未来发展前景广阔。公司三氯乙烯产品自投放市场以来，凭借良好的产品质量迅速占领市场，赢得了近50%的市场份额，目前，公司已成为全国最大的三氯乙烯供应商。(证券市场红周刊)