收集:中国股票市场经济分析网
自从IPO重启以来，业界围绕新股发行制度的纷争就不绝于耳。的确，新股不能像橱窗里的商品，可由“成本+利润”简单作出定价。然而，这并非意味着保荐机构就可随心所欲、肆意“哄抬物价”。毕竟，新股定价合理与否，还是由市场说了算——市场是检验机构定价水平与能力的最好试金石。
据统计，IPO重启以来已有近175只新股在A股市场挂牌上市，这些股票在二级市场的平均涨幅约为60%(简单算术平均)。统计还发现一个有趣的现象：对于众多中小板、创业板公司而言，如果首日升幅远低于60%，日后多半会出现“补涨”；反之，若首日升幅远超过60%，其股价普遍会向下修正，真是应了“出来混总是要还的”！
让我们颇感振奋的是，一些机构定价能力已经崭露头角，其新股“定盘星”普遍落在60%附近，与A股市场给予的平均估值水平大致相当。而另一些机构则完全偏离“靶心”，把二级市场盈利挤压殆尽，直接导致新股频频破发。
新股发行的高风险性已无须多言，从破发到发行失败，其实相隔并不遥远。对保荐机构而言，如果不幸拔得“头筹”，其负面影响不可谓不大——将会因此“载入史册”，并长时间受到业界“评头论足”，进而影响到公司今后的投行业务。因此，不断提高新股定价能力，努力使“定盘星”更加精准，是摆在保荐机构面前非常迫切的课题。
首先，“星”术要正。保荐费用与上市公司募资挂钩，本是激励券商多干活、多吆喝，在发行市场卖个好价钱。但在目前卖方依然占据绝对主导地位的情况下，这样的制度设计横遭滥用：少数券商与发行企业“心往一处想、劲往一处使”，反映在一级市场就是“超募”逐浪高。资本市场需要活水源头，万不可涸泽而渔，保荐机构要摆正自己的位置，“心里要阳光一点”，一手托着上市公司的时候，也要时刻铭记“保护投资者利益是重中之重”。
其次，“星”位要准。一级市场终究是一个信息并不对称的市场，上市公司募资项目前景到底怎么样？言之凿凿的可行性报告，其可信度到底有多大？对于大多数投资者来说，很难作出专业性判断，多是仰仗保荐机构“仙人指路”。然而，从过往经验看，相当一部分项目在募资到位后就“出点意外”，招股书中“被成长”的痕迹非常明显。作为保荐机构，要找准“星”位，就必须对上市公司的主要投资项目做尽职调查，还投资者一个真实的公司。
第三，“星”计要远。不谋万世者，不足谋一时；不谋全局者，不足谋一城。目前新股发行正有序推进，再过一年时间，新公司将增至500—600家，资本市场也将实现质的飞跃。可以预期，只有那些目光长远，善于“谋万世”、“谋全局”的保荐机构，才能在激烈的市场竞争中脱颖而出，并成长为投行领域的领跑者。而那些急功近利的机构，终究会为自己的短视而埋单。
中国资本市场依然处于“新兴+转轨”发展阶段，新股发行改革也将是一个无法穷尽的议题。伟大的转轨需要伟大的机构，我们期待券商有更强的使命感与责任感，致力于打造百年老店，为推动资本市场从转轨走向成熟、走向国际担负起应有职责！