中信证券：股价没有反应新业务成长空间

　　中信建投的股权转让对中信证券经纪业务收入影响明显，但对中信证券的总体业务收入和税后利润影响较小。华夏基金股权转让对中信证券的业绩影响是将减少2.9%--5.9%的净利润。

　　两项股权转让，增厚公司每股净资产1.64元至2.13亿元。有利于中信证券创新业务的发展。

　　短期来看，中信证券出售中信建投的股权，尽管会减少经纪业务收入，但从长远角度上来说，随着创新业务的发展，经纪业务收入在公司的业绩贡献中占比越来越低，经纪业务已不是公司业务收入的主流，创新业务将成为提升公司业绩的主要动力。卖出盈利能力较低的业务，并将所获取的资金开拓盈利能力较高的创新业务，对公司的发展来说是好事。

　　中信证券净资本规模领先、经纪业务实力居行业前列、盈利能力较强，是最适合开展创新业务的公司。目前，直投业务已有9亿元左右的浮盈，占09年净利润的10%。保守估计，融资融券和股指期货也将能为公司带来10%以上的业绩贡献。目前中信证券估值水平较低，股价没有反映出新业务价值的成长空间，给予谨慎推荐的投资评级。

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