海印股份：年报业绩低于预期

　　公司2009年全年实现营业收入8.51亿元，同比增长0.76%，实现归属上市公司股东净利润1.44亿元，同比增长0.23%，基本每股收益0.29元。

　　公司业绩低于我们之前的预期，主要原因在于：商业物业运营方面，所得税征收方式改变、总统数码港没有在2009年完成注入、中华广场调整尚未达到理想效果;化工方面：炭黑业务亏损783.24万元，低于我们之前盈亏平衡的预期。

　　公司部分物业所得税由去年按核定应纳税所得率征收，改为正常征收，导致报告期内所得税净增加1870 万元。

　　在各个项目进展顺利，符合预期的前提下，我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.53元、0.80元和0.97元，其中2010年商业运营项目贡献0.416元，化工业务贡献0.116元，按照两行业2010年30倍和20倍PE，公司合理股价为14.8元，目前股价处于合理区间，维持谨慎推荐评级。

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