收集:中国股票市场经济分析网
1. 上市以来公司资产负债规模实现了高速增长
南京银行（601009）自2007 年上市以来，资产负债规模实现了高速增长。上市之前的南京银行资产规模只有579.67 亿元，负债规模只有553.56 亿元，经过近3 年的发展，截止2009 年3 季度末，资产规模已达到1465.66 亿元，负债规模达到1347.14 亿元，分别是2006 年末的2.53 倍和2.43 倍。从市场占有率看，南京银行的资产规模在同业中的份额由2006 年末的0.132%上升到了2009 年3 季度末的0.195%，负债规模在同业中的份额由2006 年末的0.133%上升到了2009 年3 季度末的0.189%。我们预计，如果南京银行的资产负债规模的市场占有率保持稳定，在2009年末，公司的总资产将突破1500 亿元，总负债将突破1400 亿元。
存贷款规模的市场份额逐渐提高。在南京银行总资产中比重保持在41%左右的贷款规模，上市以来，其市场占有率也一直保持稳中有升。贷款规模在同业(本外币)中的市场份额也由2006 年末的0.104%上升到了2009 年3 季度末的0.151%。如果在2009 年第4 季度末的市场占有率维持在3 季度末的水平，我们预计，南京银行的贷款规模将上升到640 亿元左右。而从存款规模看，南京银行在同业(本外币)中市场占有率也从2006 年末0.126%上升到了2009 年3 季度末的0.163%，如果在第4 季度继续保持在该水平，我们预计，南京银行的存款总额将达到1003亿元左右。
对于 2010 年南京银行信贷规模的增长，我们持乐观的态度。一方面，南京银行的市场占有率近年来一直保持着稳中有升的发展态势，我们预计在2010 年也将继续维持稳定，并有微幅的上升;另一方面，南京银行也储备了较多的贷款项目，一是经济的复苏使得长三角地区企业的贷款需求增加，二是国家4 万亿投资项目中的一些工程尚未完工也还有强烈的贷款需求。再一方面，作为城市商业银行和草根银行，南京银行在向中小企业提供贷款支持方面既有一定优势、也容易得到监管层的支持。此外，公司已经公布了明确的配股50 亿元的计划，如果年顺利实施，这将使得公司的资本充足率得到提高，以支持公司业务的扩张。在2010 年银行业新增贷款规模7.5 万亿元的情况下，我们测算，南京银行2010 年的贷款规模将增长大约28%。而在信贷投放的节奏上，采取“以存定贷”的方式，比如新增存款中只有50%的资金可用于贷款发放，则有助于在各个季度保持平稳增长。
在贷款投向上，由于南京银行的存款余额在同业中相对很小，能够运用的资金相对不多，出于信用风险控制的考虑，新增贷款将主要投向老客户，即继续支持一些在建项目的收尾工程，而异地分行在新贷款项目选择上将以政府项目贷款为主。
2. 分支行网点扩张有望加速
一般而言，异地分行在设立初期由于网点的限制以及在异地的知名度较低，往往其揽储能力较弱，在资产负债业务的开展方面也往往开始以发展资产业务为主。
但是，南京银行的异地分行通过大力开展对公业务、吸收对公存款则实现了负债业务的快速发展，而且每家分行的存款规模往往大于其贷款规模。
2007年南京银行的营业网点为61个，网均净利润为1490.97万元，到2008年营业网点增加3个，网均净利润上升了到2275.15万元，同比增长52.59%。截止2009年6月末，营业网点上升到66个，网均净利润为1213.26万元，尽管与2008年同期相比略有下降，但也仅同比下降了4.58%，而且这主要是由于北京分行在2009年6月刚刚开业利润贡献为负所致。由于南京银行异地分行从开业到形成利润贡献的周期较短，多为半年到一年之间。随着公司经营网点的扩张，目前异地分支行的存款余额占到全行的30%，贷款余额占到全行的40%，预计在未来两三年后，异地分支行对公司的利润贡献可能由现在的25%提高到50%左右。
而从现在监管层对中小银行设立异地分行的政策环境来看，已经开始放松，尤其是银监会《关于中小商业银行分支机构市场准入政策的调整意见(试行)》①的实施，对于南京银行营业网点的扩张将是一种机遇。目前南京银行已是二级银行，而且资本充足率为13.21%，在2010年，南京银行可以通过三种方式进行网点扩张。省外分行的设立由银监会批准，省内分行的设立由省银监局批准，而在市内设立营业网点则由市级银监局批准即可。因此，南京银行网点扩张将会加速，在区域内尤其是在信用环境、金融生态较好的南京地区布局分支网点将会更快。预计省外分行--杭州分行可能将于本月底下月初正式开业，省内分行--苏州分行、扬州分行也将于今年开业，而更多的分支行下属网点也将在年内开业。可以展望，南京银行作为一家城商行，在不久的将来，很有可能发展成为一家区域银行、乃至全国性银行。
3. 2010年净息差回升问题
2009年下半年，银行业出现存款活期化、和贷款中长期化的趋势，成为推动银行业净息差回升的一个重要原因。在存款活期化方面，南京银行也不例外，比如，2009年投向基础设施的贷款就派生出了大量的活期存款，预计存款活期化趋势还会有所持续。然而，在南京银行的贷款结构中，中小企业贷款占比较大，而南京地区的中小企业具有较为浓厚的国有身份色彩，在贷款协议的商订中，南京银行的议价能力提升有限，因此，中小企业贷款多为平价贷款或者高于基准利率很少，一般为10-15个基点。2009年第4季度南京银行净息差比第3季度上升了25bp，在2010年上半年净息差将会继续回升，当然，随着加息预期的强化和加息的实施，预计在下半年南京银行的净息差将会有更大幅度的回升。
4. 资产质量将持续改善
进入2009年以来，南京银行实行更为严格的资产质量管理。一方面对贷款分类进行了更为谨慎的划分和加大贷款清收力度，另一方面对符合税务条件的5000-8000万元的不良贷款进行了核销。2009年前3季度，南京银行的不良贷款率下降为1.26%，不良贷款余额为8亿元，拨备覆盖率上升到172.52%。对于2010年南京银行的资产质量，预计将会持续改善。2010年南京银行在资产质量控制方面，对内将实行问责制，对外将继续加强风险控制。而从南京银行新增贷款的投向看，2010年南京银行主要投向前期已做项目的收尾工程，这样也有利于进行风险控制。加之，南京地区信用环境较好，预计在经济复苏的背景下，公司的资产质量将进一步改善。我们预计，2010年南京银行的不良贷款率将维持在1.20%左右的水平，拨备覆盖率上升到180%左右。
5. 中间业务占比上升
2008年以来，南京银行的手续费及佣金净收入在营业收入中的比重逐渐上升，截止2009年3季末，该占比已上升到9.46%。随着公司在第三方存款、代理业务、债券承销业务、以及中小企业财务咨询业务等方面的发展，预计2009年底，中间业务收入的占比有望继续上升，接近10%的水平。中间业务是南京银行未来的发展重点，但短期内由于营业网点只有66个，中间业务的业绩贡献还不显著，预计随着公司营业网点的扩张，中间业务收入的贡献会会越来越大，而有望成为主要增长点很可能是债券承销和其他投资银行业务。
6.成本收入比有望维持在30%左右
2009年以来，南京银行的成本收入逐季上升，1季末为23.40%，2季末为26.45%，3季末为28.01%。上升的原因主要在于随着异地分支行的扩张，无论是固定成本支出还是人工成本支出都有所增加。预计在2009年和2010年，成本收入比会维持在30%左右。
7. 配股计划正紧张进行
南京银行在2009年12月17日召开董事会会议，宣布通过配股融资不超过50亿元人民币，以补充核心资本充足率，配股比例每10股不超过2.5股。目前配股计划正常紧张进行，按照程序，配股计划的实现首先要获得银监会的批文，其次要获得证监会的批文。如果进展顺利，预计在今年下半年能够实现配股。配股实现后，公司的发展潜力将会得到增强。
8. 盈利预测与投资评级
南京银行的网点扩张在2010年有望加速，异地分支行对公司的业绩贡献将逐渐上升。我们预计，2009年和2010年南京银行的净利润将分别增长7.62%和35.83%，在不考虑配股实施成功后增加股本的情况下，实现每股收益将分别为0.85元和1.16元。以2010年1月27日收盘价16.69元计算，对应PE分别为19.56倍和14.40倍。
我们给予南京银行“买入”投资评级。