收集:中国股票市场经济分析网
FDAⅡ期临床结果至关重要，若通过将提升公司估值水平： 公司的复方丹参滴丸已完成FDAⅡ期临床试验，正进行数据解盲与分析工作，Ⅱ期临床结果或将于1-2月后公布。我们认为Ⅱ期临床结果对公司至关重要，具有标志性意义。一方面若通过Ⅱ期临床，意味着复方丹参滴丸离欧美市场将更进一步。另一方面，FDA认证的结果，也会促进复方丹参滴丸在国内市场的销售，特别是医院的学术营销工作。将使得复方丹参滴丸的成长瓶颈得以有效突破，扩大公司的成长空间，从而提升公司的估值水平。
复方丹参滴丸稳定增长，基层增量效果显著：09年复方丹参滴丸虽然受到“院士门”事件的一定影响，但仍然保持了快速增长态势，预计全年增速仍将超过10%。其中基层市场的增量效应功不可没，目前，基层市场销售额已经占复方丹参滴丸总销售额1/3以上。由于公司在06年新农合推广之初，就已经果断的调整了销售战略，将销售渠道进行下沉。因此，随着复方丹参滴丸成功入选基本药物目录，其在基层市场的优势进一步增强，基层市场的加速扩容将助推丹参滴丸的持续增长。
二线产品快速增长，新产品值得期待：公司水林佳09年销售额已突破亿元大关，养血清脑颗粒09年收入预计将达2.3亿元，增速超过30%。益气复脉、藿香正气等二线产品也都实现了快速增长。而新产品方面，公司的 “丹酚酸B”日前已经通过国家药监局的技术评审，银杏内酯等其他中药粉针产品也有望年内获批。同时，公司的生物药亚单位流感疫苗和重组人尿激酶原也有望年内上市。这些新产品都有望成为公司新的业绩增长点，值得期待。
维持“短期-推荐、长-期A”投资评级。我们预计公司09-11年EPS分别至0.67元，0.88元和1.08元。以1月27日收盘价25.56元计算，动态PE分别为38倍，29倍和24倍。目前，公司复方丹参滴丸正面临基层市场扩容的机遇，二线产品又步入快速增长期，加之新产品不断推出，公司业绩有望持续快速增长。同时，FDAⅡ期临床结果的公布，将显著扩大公司的成长空间，从而提升公司的估值水平。因此，我们维持公司“短期-推荐、长期-A”的投资评级。
风险提示:FDAⅡ期临床试验结果还存在一定的不确定性。