收集:中国股票市场经济分析网
平稳增长仍是公司发展的主旋律： “稳定的内涵式增长”是公司目前的发展目标。公司通过两方面的努力来实现这种增长：一是加强了对渠道的管控，严格执行“先款后货”的销售政策，不断提升经营质量;二是，成立了针对医院市场的销售队伍，尝试在营销层面寻求更多突破。但我们认为，受到固有体制的束缚，公司在短期内实现销售层面大的突破的可能性还不大，平稳增长仍是公司未来一段时间内发展的主旋律。
集团的助推效应将逐步增强：截至2009年底，同仁堂集团总资产已达102亿元、销售收入100亿元、实现利润突破8亿元。根据集团规划，到2014年集团收入将突破200亿元，销售终端将由目前的1000家增加到2000家。集团的快速发展将对股份公司产生积极影响：首先，集团销售终端数量的增加，将促进股份公司产品在终端销售，目前集团渠道只占公司销货量的10%，未来几年这个比例将会显著提高;其次，集团近几年在中医文化的推广和品牌宣传方面进行了大量的投入，成立了中医院等，都提升了“同仁堂”的品牌价值，从而促进股份公司产品的销售。最后，集团的快速发展是离不开资本市场的扶持的，而且从股份公司治理结构规范化的角度，将来集团也还是存在一定的资产整合的可能。因此，我们认为集团的助推效应将逐步增强。
传统中药品牌将成为稀缺性资源。我们认为，随着居民生活水平的不断提高，消费升级的时代已经来临。相对于过去中药企业间低层次的同质化竞争，未来，产品质量好，品牌知名度高的中药企业将更具竞争优势。而像“同仁堂”、“东阿阿胶”、“云南白药”、“片仔癀”这样的传统中药品牌将成为稀缺性资源。
维持“短期-推荐、长-期A”投资评级。我们预计公司09-11年EPS分别为0.58元，0.70元和0.79元。以1月29日收盘价24.23元计算，动态PE分别为42倍，35倍和30倍。目前，公司的估值优势并不明显，但考虑到公司独特的品牌价值，以及集团快速发展给公司带来的助推效应，我们维持公司“短期-推荐、长期-A”的投资评级。