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国家发改委网站近日发布《关于完善煤炭产运需衔接工作的指导意见》，首次在煤炭订货工作中明示要积极稳妥推进电力市场化改革，主要内容如下：
煤炭方面：煤炭价格继续实行市场定价;清理各地区、各部门现行煤炭生产、销售过程中征收的各类收费和基金。
电力方面：积极稳妥地推进电力市场化改革，在有条件的地区推行竞争确定电价的机制;过渡期内，完善煤电价格联动机制，调整发电企业消化煤价上涨比例，设置煤电联动最高上限，适当控制涨幅。
电煤合同方面：改变目前煤炭供需双方集中衔接的做法，由企业在规定时间自主选择适当方式，分散进行衔接;在《指导意见》发布衔接原则、政策和运力配置意向框架后30日内，供需企业要协商完成合同签订。
同时，国家电监会总监、新闻发言人谭荣尧在电监会召开的发布会上表示，电监会将争取在明年出台输配电价成本监测办法，以此逐步推进电价改革。
煤电联动愈行愈近
我们的理解：明年电煤价格温和上涨是大概率事件;政府对电价将有所作为，煤电联动愈行愈近。
首先，此次意见明确要适当控制煤电联动的涨幅。我们认为这和煤电联动并不冲突，而是政府在暗示煤企不要过度抬升煤价，毕竟从现在的火电商并不乐观的盈利情况来看，设置了下游电价上涨幅度就等于限制了上游电煤价格的上涨空间，因而长期电煤温和上涨将成常态。
其次，政府此次退出电煤订货会意味着动力煤市场化的最终完成。煤电两个传统上下游行业市场化工作中的一半已结束，有理由相信政府将更多地开始关注二次电改中的电价改革进度。近期电价政策动作频频，种种迹象都一再表明电价改革正在加速。这也充分符合当前整个宏观经济的适宜环境(物价压力较小)以及电力行业内部在电煤价格连续上涨下的盈利压力。在这样的背景下，我们预期发改委实行煤电联动的可能性将非常大。
退一步来看，目前市场对动力煤价明年上涨幅度保守预期在10%以上，根据我们对火电行业盈利测算，如果政府明年对电价无作为，则意味着整体来看仍处于历史低位的火电行业盈利水平要在2010 年逆全国各行业的复苏潮流中出现二次探底并重现2008年的行业性亏损，我们认为政策层面来看可能性将非常有限。
再次重申我们的观点：在目前外有低通胀有利时点、内有中西部电厂仍在盈亏边缘的背景下，煤电联动将愈行愈近。
估值有待提升 提前布局
随着上网电价结构性调整这最后一只靴子落地后，电力行业走势终将回归基本面。我们重申11月4日《电价改革加速下的行业机会》中的观点，虽然短期面临着季节性煤价高峰，但在长期动力煤价格趋稳的背景下，电力行业终将进入到成本和毛利水平稳定的时代，从而其公用事业行业相对于经济周期的“防御”特质得到加强，行业整体估值有望提升。
投资建议：个股首推水电机组占比较高、估值低的国电电力，同时看好沿海机组、大容量机组占比高的华能国际、粤电力、华电国际;具有煤炭坑口优势的内蒙华电。