收集:中国股票市场经济分析网
合营企业的轿车业务仍是公司最主要的盈利贡献。长安汽车主要业务可分为三块：微型客货车、自主品牌轿车以及以合营公司长安福特马自达为主的轿车业务。从目前的盈利贡献看，合营公司轿车业务盈利贡献超过70%，自主品牌亏损，其余为微车贡献。
长安福特盈利稳定增长。2009年，长安福特受重庆工厂产能制约，福克斯销量未能有效释放，但总体仍实现销售32万辆，增长约55%，我们估计全年盈利约18亿，增长50%。2010年，公司对产能做了相应调整，将马自达3移至产能富余的南京工厂生产，如此一来福克斯产能将得以释放，同时南京工厂的产能利用率也将得到明显提升。在新产品方面，2010年长安福特除了蒙迪欧致胜以及福克斯等改款外，无新车型推出，公司将2010年销量目标定为37万辆左右，增量部分主要由新嘉年华、福克斯和马2等推动。
微型客货车需求受汽车下乡等政策继续推动。在汽车下乡、以旧换新等政策推动下，2010年微车市场需求将继续提升，与09年的井喷相比，我们预计今年增速将回落至10%以下。公司计划2010年微车实现100万辆的销售，较上年增长近40%，这需要其市场份额的继续提升，2009年公司微车份额提升约2个百分点至28%，公司希望未来三年，将市场份额提升至30-35%。鉴于产能瓶颈，公司计划投资近40亿元在河北和重庆两地扩充50万辆整车和60万辆发动机产能，分别与2010年、2011年投产。
自主品牌轿车逐渐成熟。经过3年左右时间的研发探索，公司自主品牌轿车逐渐成熟。2009年自主品牌轿车销售同比增长超过150%，其中表现突出的是09年3月推出的悦翔，全年销量超过6万辆。2010年在自主品牌的新产品方面，公司将推出产品产品奔奔MINI，奔奔改款车型以及悦翔、志翔的两厢车。公司将2010年自主品牌轿车销售目标定位20万辆以上，较09年增长100%以上。车型方面仍然寄予悦翔比较大的期望，其2010年销售目标为15万辆。目前公司自主品牌轿车仍处于品牌推广、渠道建设以及研发投入阶段，仍需要较多投入。
给予“推荐”评级。预测公司2009-2011年EPS分别为0.48元、0.75元、0.86元，目前股价对应09年、10年的24倍和15倍P/E，估值处于行业中端。给予公司未来6-12个月目标价15元，对应2010年20倍P/E。近期股价大幅下调，估值已具吸引力，给予推荐评级。