收集:中国股票市场经济分析网
本篇报告的独特之处在于研究了全球MDI行业的历史景气周期，认为：受益于未来2~3年内MDI产能扩张放缓，2010起全球MDI供需形势将逐渐恢复，2011年将达到供需平衡，2012年MDI价格将因供不应求而大幅上涨;MDI上一次大周期起始于2000年，缔造了烟台万华高速成长的神话，当前为下一次大周期的起点，我们有足够的理由对万华保持乐观。
MDI行业大周期向上
通过研究历史景气周期，我们认为产能扩张速度是MDI行业景气周期的决定因素。2010~2012，全球MDI产能同比增长2.6%，2.5%，0%，全球需求将随GDP的复苏而保持在10%，7%，7%，保证行业景气度向上。此外，我国MDI的进口替代还没有完成，出口空间广阔，每年消化产能10~15万吨，完全能够消化我国的近两年内新增产能，国内行业景气将持续向上。
成本推动产品涨价一触即发
春节后，MDI逐渐进入销售旺季，上海BAYER，BASF等厂商计划3，4月份检修以更好的实现提价。旺季到来+停产检修保证了MDI涨价确定无疑，既是短期股价的催化剂，又是行业修复盈利走向高景气的必然结果。
业绩稳定的大盘蓝筹股却具有极高的弹性
万华具有稳定的现金流，低的负债率，2009PE为29，具有强的安全边际。但万华对MDI涨价具有极高的弹性，MDI价格涨1000元/吨，EPS增加0.23元。预计2010，11年EPS分别为1.1，1.7，对10年业绩给予30倍的合理估值，给予万华12个月内33元的目标价，维持“推荐”评级。