收集:中国股票市场经济分析网
事件：特变电工25日公告，2009年实现营业收入147.54亿元，营业利润17.40元，利润总额18.27亿元，净利润15.79亿元，归属于上市公司股东的净利润15.29亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润14.65亿元，比2008年度分别增长17.86%、46.56%、50.35%、46.39%、58.80%，67.24%；每股收益为0.85元。
点评：特变电工业绩基本符合预期。
据我们了解，特变电工订单充足。2010年电网投资步入平稳增长期，特变电工的竞争实力将进一步体现，从2009年国网招标数据来看，总招标容量下降24.5%，而特变电工的220KV、500KV和750KV市场占有率分别达到24%、42%和79%，比2008年均有大幅度的提升；2009年底，特变电工未履约订单达到173亿元，将有利保证公司未来业绩的增长。
此外，我们判断，由于国内变压器市场已经趋向于饱和，特变电工海外市场将成为其又一亮点，该公司将凭借地理位置的优势受益东南亚、中东等地区电网的新建以及俄罗斯电网的更新。特变电工2009年海外市场业务收入占比达到18.9%，预计未来将进一步提升至30%左右。
特变电工的新能源产业也值得期待。特变电工目前拥有将军隔壁和帐篷沟煤矿的探矿权，总资源储量超过130亿吨，可采60亿吨。
另外，值得一提的是，特变电工拟增发不超过3.5亿股，募集资金净额约为36.98亿元，主要用于超高压项目完善、直流换流变压器产业结构升级以及超高压特种电缆项目建设。我们认为，特变电工增发项目基本属于扩产或市场拓展，对于提升其长期的技术实力和竞争能力有所帮助。
根据我们的测算，不考虑新的股本摊薄，特变电工2010-2011年的EPS分别为1.05元、1.22元，维持“买入”的评级。