收集:中国股票市场经济分析网
济南钢铁(600022)拟以换股方式吸收合并莱钢股份(600102)，每股莱钢股份换2.43股济南钢铁的股份，反对本次吸收合并事项的莱钢异议股东，可以选择现金选择权，现今选择权的价格为12.29元/股。济南钢铁拟向济钢集团和莱钢集团发行A股股份作为支付对价，收购银山型钢以及其他钢铁相关资产，本次发行价格为5.05元/股，拟发行股份约为22.94亿股。
重组完成后上市公司粗钢、钢材产能都将获得大幅增长，实现翻倍，并新增加了钢材品种，产品线更加丰富，抗风险能力获得提升。
由于定向增发价格大幅高于济南钢铁的每股净资产，重组后上市公司的每股净资产将获得增厚，但由于2008年莱钢股份盈利能力较差以及银山型钢的亏损，2008年模拟计算的每股收益被摊薄。当然我们也注意到了济南钢铁2008年年末在计提资产减值损失上的不足对济南钢铁每股收益的影响。
本次重组完成后济南钢铁将成为山东钢铁集团下属的唯一钢铁上市公司，后续的资产注入是值得期待的。山钢集团已经承诺在本次重组完成后，在条件成熟时将山钢日照股权注入上市公司。
整体来看，此次资产重组对上市公司是有利的，一方面产能与产品种类获得扩张，另一方面资产结构获得改善，并且山东钢铁集团对山东省内其他钢铁企业的整合也是值得期待的。依据济南钢铁目前的资产结构，预计2009-2010年每股收益分别为-0.16元、0.12元和0.20元，每股净资产分别为2.22元、2.30元和2.44元。考虑到重组完成后上市公司每股净资产获得增厚，预计重组后2010年每股净资产将超过3元，我们上调公司的目标价至5元，依然维持“中性-A”的投资评级。