联合化工：单季业绩略超预期目标价19.2元

　　事件

　　2009年2月27日，联合化工公布2009年度业绩快报：报告期内公司实现营业收入57925.27万元，同比减少28.04%，基本符合我们预期;全年实现EPS0.38元/股，约高出我们预期0.09元/股，其中前三季度共实现EPS0.18元/股，四季度单季度实现EPS0.20元/股，略超市场预期。

　　我们观点

　　公司四季度单季度盈利超出市场预期的原因主要基于以下几点：一是四季度浓硝酸价格阶段性上涨。二是浓硝酸价格上涨带动硝酸铵价格阶段性上涨。三是政府政策性补贴1000万元增厚EPS0.04元/股。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预测二季度苯胺、TDI、MDI、染料等产品进入需求旺季之后浓硝酸价格上涨概率较大，且元宵节后下游企业开工率回升且无烟煤呈上涨趋势，我们预测公司2010-2011年的EPS分别为0.80元/股、0.96元/股，一年内目标价19.20元，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　1、浓硝酸涨价低于预期的风险;

　　2、10万吨浓硝酸、3万吨三聚氰胺项目不能按时投产的风险。

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