收集:中国股票市场经济分析网
第一，业绩低于预期，但经营势头良好
净利润4886万元、扣除非经常性损益后的净利润3337万元，两项都低于我们的预期。
但是公司经营势头良好，尤其是以母公司和健民大鹏为代表的医药工业，增长均较快。
母公司2007年开始销售收入逐渐增长，并且增速逐年加快，到2009年收入增速达到31%。分季度情况也显示出类似的趋势，2009年前三个季度收入增长率分别为28%、-10%、24%，第四季度增长率则达到98%。这里面可能有销售收入确认的因素，但仍可看到增速加快的势头。相应的，销售费用增长率也同步快速提高，不过由于管理费用和财务费用均为同步增长，使得盈利增长更快。
健民大鹏之前年份均为亏损，尤其2008年为收购竞争对手支付对价2000万元，使得全年亏损3862万元，亏损额达历史高点。2009年以来经营也快速好转，中期实现净利润3000元，全年实现净利润已达714万元。
另外，公司现金流状况良好、货币资金充足，并且2009年还清了长、短期借款，使得全年财务费用项实现了623万元的收益。
从具体经营上来看，公司着手推动“龙牡”系列品种的销售，加大广告投放和重点产品营销力度。
综合上述情况可以看出，公司经营情况较为理想。
第二，股权激励方案尚未获批，经营和业绩释放动力待增强
公司2009年9月公告了股权激励计划草案，考核年份为2009-2011年，不过截止2009年年报披露日，股权激励方案尚未获得证监会批准，这使得激励方案的实施产生变数，可能影响到公司管理层的经营动力和业绩释放动力。
以2009年情况为例：激励方案中2009年业绩基数为主营业务净利润4000万元，而实际上2009年年报显示扣除非经常性损益的净利润为3337万元。根据激励方案的内容和公司的资产情况，我们可以认为“主营业务净利润”大概等同于“扣除非经常性损益的净利润”。可以看出，2009年报告业绩低于激励要求的业绩基数，这或许与激励方案尚未获批有关。
未来如果股权激励方案获批，上述不利因素将得以消除。我们认为，这可能是公司显现快速发展的一个重要因素。
第三，短期机会不明显，长期维持“推荐”评级
由于股权激励方案尚未获批，也没有估值优势，我们认为短期机会不明显。不过从长期来看，公司正处在好转的起点上，公司在产品、销售等方面的调整、变革才刚刚开始，未来“龙牡”系列、体外培育牛黄等都可能成为销售额较大的品种。我们维持2010、2011年EPS分别为0.45、0.57元的预测，长期维持“推荐”评级。