收集:中国股票市场经济分析网
2009年公司合并报表显示实现营业收入23.79亿元,同比增长67.59%;归属于母公司股东的净利润4.03亿元,同比增长91.25%。基本每股收益0.18元,基本符合我们之前预测的0.19元。每10股派现金股利1元(含税)。
期内房地产业务销售情况良好。主营业务全年实现销售收入21.84亿元,占公司营业收入的91.79%,较上一年度提高了79.32%,主要来源于北京泛海国际居住区及深圳拉菲花园。其中:泛海国际居住区一期销售房屋170套,确认销售收入14.63亿元(其中住宅13.79亿元、车位0.84亿元),实现净利润3.08亿元。深圳泛海拉菲花园一期工程通过竣工验收,销售面积达4.53万平方米,占可售住宅总面积的98.55%,确认销售收入7.05亿元,实现净利润1.87亿元。
成本费用比例比较稳定。报告期毛利率为46.43%,和08年基本持平;其中二季度、三季度毛利率较高,达50%以上,一季度和四季度毛利率在40%左右。期间费用率7.75%,略降2.7个百分点。
下半年结算收入大幅增长,特别是四季度。下半年公司结算收入16.64亿元,同比增长3.08倍,环比增长122%;四季度结算营业收入10.1亿元,同比增长319.3%,环比增长56.9%。主要受益于北京、深圳房地产市场整体销售情况良好。
公司拥有二级开发项目储备800多万平米,均位于北京、上海、深圳、杭州、武汉、青岛等国内中心城市的中心地段,具备一定的成本优势。并分别在北京和山西太原拥有一个一级开发发项目,建筑面积500多万平米。按09年销售面积约10万平米计,公司项目储备可维持数年的发展。
财务状况较好。期末资产负债率60.7%,账面货币资金45.89亿元,同比增长46.7%。09年公司发行债券融资32亿元计划完成,并与建行深圳分行签订200亿元授信额度框架协议。另外,公司刚推出了融资预案:以不低于11.18元/股的价格,非公开发行的股票不超过4亿股,募集资金净额不超过48亿元,用于开发北京泛海东风2#、3#地、武汉樱海园、深圳拉菲花园、武汉泛海城市广场等项目。定向增发完成后,公司资产负债率可下降10个百分点左右,约50%,开发资金更加充裕。公司项目将全面推进建设,业绩有望获得爆发性增长。
期末预收账款较少,2010年业绩有较大不确定性。2010年公司可结算项目为北京泛海国际居住区5#--8#楼、泛海拉菲花园一期部分未结算项目、杭州泛海国际商务大厦三栋已封顶写字楼、武汉王家墩CBD项目住宅部分等。北京泛海国际居住区5#--8#楼建筑面积共55万平米,7#-8#楼商业部分开始招商;泛海拉菲花园一期剩少量尾盘可售;杭州泛海国际商务大厦三栋写字楼可能用于整售或招商,武汉王家墩CBD项目住宅部分有望在年内竣工结算。
暂不考虑增发股本的影响,我们预计2010年、2011年公司每股收益分别为0.33元、0.58元,按最近收盘价12.78元,对应的动态PE分别是39倍、22倍,估值相对较高,鉴于公司项目储备丰富,定向增发后业绩有大幅增长的可能,维持增持的投资评级。