收集:中国股票市场经济分析网
公司09年业绩出现较大幅度下滑系行业整体需求减少所致;
公司09年实现营业收入30.39亿元，同比减少7.14%;归属于上市公司股东的净利润为9391万元，同比减少29.41%;基本每股收益为0.14，同比减少30%，略低于我们之前的预期。公司09年业绩出现较大幅度降低的主要原因是受全球金融危机的影响，国内各类纸品价格持续走低，而公司原材料价格仍维持在较高水平，影响了公司的盈利能力。
公司的林浆纸一体化战略是其核心优势;
截止到09年底，公司的制浆能力超过80万吨，自给率已经达到了100%;若公司后续配股顺利进行，将在此基础上至少再增加40万吨制浆产能。公司当前自有林地面积超过100万亩，若配股成功，将至少再增加80万亩的林地面积。公司的林浆资源逐步成为其核心优势。
原材料及纸种结构的调整为公司10年的业绩奠定基础;
公司在09年根据行业趋势及市场行情，对于纸张结构进行了调整，其中40万吨含机械浆印刷纸项目提高了公司的文化纸产能，有望提升公司业绩。由于原材料价格在09年一度大幅下跌，公司也使用了外购低价纸浆来降低自产木浆配比，公司原材料成本风险得到了有效控制。
风险方面;
纸张价格波动风险;原材料价格波动风险;行业产能过剩风险;公司新增项目的销售情况存在不确定性。
维持公司“增持”评级;
预计公司在10年和11年的EPS分别为0.39元和0.43元，对应公司在10年3月1日的股价11.21元， 10年和11年PE分别为29倍和26倍，考虑到公司完整的产业链结构、较强的盈利能力以及重组预期，给予公司10年34倍PE，6-12个月目标价13.26元，维持公司“增持”评级。