收集:中国股票市场经济分析网
议案否决低于预期
2010年3月4日，双汇发展召开2010年第一次临时股东大会，现场投票表决《关于香港华懋集团有限公司等少数股东转让股权的议案》。同意票8,770,847股，只占出席会议所有非关联股东所持表决权的6.79%，议案被股东表决否决。这次议案所涉及的少数股东转让股权涉及由双汇发展直接控股20.01%-63.35%的10家子公司，公司放弃对上诉股权的优先受让权，由罗特克斯有限公司受让，受让价款以2008年9月30日为基准日，按扣除2008年1-9月分红后的净资产，加上一定比例的溢价确定为总金额614,773,749.88元。虽然公司表示放弃香港华懋集团有限公司等少数股东转让股权的优先受让权的原因有两点：一是继续保持这十家企业中外合资企业的属性、避免因公司受让股权后企业性质发生变化而导致的补交关税、所得税等问题;二是继续享受漯河市人民政府继续给予中外合资企业的相关优惠政策，但议案还是被流通股东投票否决。我们认为议案之所以被否决主要在于两个原因：一是该股权转让已于09年上半年完成，但现在才履行程序召开股东大会投票表决，时间上滞后较久;二是股东希望由公司受让这部分少数股东权益。
议案否决不影响公司日常稳健经营
议案否决后，虽然公司可能会面临应付媒体等方面的困扰，但我们认为公司日常的经营不会受到影响。据了解，双汇集团10年一、二月份销售形势较为理想，高温肉制品和低温肉制品实现30%左右的同比增长，生猪屠宰量同比增长40%左右。我们预计作为肉制品行业的龙头企业，双汇发展未来几年保持20%以上的净利润增长是可以保证的。
关联交易等公司治理问题期待解决
公司虽然是肉制品行业的优秀公司，生产经营和销售等方面经受了市场长期的考验，但一直存在关联交易大、信息披露延误等治理问题。这次议案否决后，在媒体等舆论及证监会的压力下，公司可能会有动力重视关联交易、信息披露延误等方面的问题，关联交易等问题解决的进度有可能会提前。若公司关联交易、信息披露等方面的治理问题能够得到有效解决，公司的经营发展将步入新的阶段，公司的企业形象也将得到有力提升。
给予“增持”评级
我们预计公司09-11年的EPS分别为1.48、1.80、2.16元，以3月3日收盘价53.6元计算，09-11年动态PE分别为36X、30X和25X，估值较为合理。考虑到公司治理结构存在改善的预期，给予“增持”评级。