收集:中国股票市场经济分析网
公司销量增速与行业销量增速基本持平。2009年，公司整车销量114688辆，同比增长21%，与轻型商用车行业销量增长基本持平。其中，福特品牌商用车销量33585辆，同比增长22.3%;JMC品牌卡车销量46252辆，同比增长19%;JMC品牌皮卡及SUV销量34851辆，同比增长20.9%。
产业链一体化保证了毛利率稳定提升。2009年公司实现综合毛利率26.1%，相比于2008年提高了3.5个百分点，我们认为毛利率提升的主要原因在于：公司产业链较完整，能够充分享受原材料成本较低带来的成本下降，同时产品结构不断优化也导致毛利有所增加。
秉承一贯传统，费用控制稳定、财务状况良好。2009年公司营业费率和管理费率分别为7.4%和5.7%，费率水平继续保持基本稳定;公司实现经营性现金流31.14亿元，财务状况良好，反应出公司较强盈利能力。
公司长期业绩增长可期。公司现有产品主要定位于中高档轻型商用车，在这一细分领域竞争优势明显，品牌形象突出，而产业链一体化保证了公司现有产品稳定的盈利能力;未来随着新产品的陆续推出，产品线将不断丰富，同时全顺以及轻卡出口市场的逐步开拓将形成新的增量空间，公司未来市场空间依然广阔，业绩仍有成长空间。
维持“审慎推荐-A”投资评级，看好公司长期投资价值。江铃汽车作为一家管理水平出众、盈利能力较强的轻型商用车龙头企业，业绩增长相对确定;同时，2009年公司在各个区域内销量均出现增长，特别在华东、华南地区符合预期，我们认为公司长期业绩成长确定性较强;目前公司股价对应09、10年PE估值水平分别为18倍和15倍，我们认为按2010年EPS的20倍PE估值合理，给予目标价28.8元，并继续维持“审慎推荐-A”投资评级。