收集:中国股票市场经济分析网
投资要点
●公司具有先天地理优势，“一地三线”战略全面推进，将进一步巩固专业化码头地位。
●公司今年1-2月吞吐量增速加快，费率上调、吞吐量挑战2亿吨大关，以及优质资产注入预期，将构成2010年投资亮点。
●预测2009年和2010年每股收益分别为0.25元和0.40元，维持“推荐”评级。
●风险提示：铁矿石装卸量过于集中，周边港口竞争激烈，“一地三线”战略推进进度具有不确定性。
日照港(600017)主营业务包括装卸、堆存、港务管理和其它业务，其中装卸业务是最主要的收入来源，其次分别是港务管理收入、堆存收入和其它收入。
战略规划奠定公司地位
所谓“一地三线”战略中，“一地”是指山东钢铁集团2000万吨精品钢铁基地落址日照岚山港，“三线”是指一条铁路线和两条输油管道线。铁路线是指山西中南部煤炭铁路外运通道，该通道选择从日照港出海，两条输油管道线是指3个30万吨油码头所装卸石油，通过两条地下输油管道线分别连通仪征化纤和东明石化两大石化产品生产基地。“一地三线”战略的全面推进，将使未来日照港三大主要货种铁矿石、煤炭和石油的装卸量呈现爆炸式增长，尤其是煤炭和石油的装卸量由于基数低，增长空间巨大。从装卸毛利率角度分析，石油装卸的毛利率最高。
港口吞吐量增势喜人
日照港水深自然条件好，是我国矿石第一层次港口和沿海二十个主枢纽港之一，腹地广阔，地处新欧亚大陆桥头堡。目前全港有30余个生产性泊位，包括两个10万吨级煤炭专业化泊位、两个20-30万吨级大型矿石专用泊位，1个10万吨级油码头。未来规划建成深水泊位247个，货物吞吐能力达6亿吨左右。2009年全港货物吞吐量突破1.81亿吨，同比增长20%，其中上市公司完成1.44亿吨，同比增长31%，远远高出8%的行业平均增速，其中以煤炭吞吐量的增速最大。2010年前两个月增速加快，日照港全港和上市公司货物吞吐量同比分别增长36%和49%，煤炭、金属矿石和石油三大类货种的同比增速逐步持平。照此推断，2010年日照港全港货物吞吐量有望轻松突破2亿吨。
2008年年初公司上调主要货种港口基本费率，平均上调10%，同时从2008年开征堆存费。所得税率由33%下调至22%。2010年年初公司再度上调主要货种装卸费率，铁矿石基本费率上调3.6%，内贸煤炭基本费率上调16.2%。初步测算仅上调费率可提高EPS0.10元，加之新年伊始，日照港吞吐量增势喜人，1-2月上市公司完成吞吐量增幅达49%。
铁矿石装卸挑业绩大梁
日照港集团与上市公司的资产以货种进行划分，而并非按码头泊位进行划分。2009年完成收购西二期码头资产后，上市公司目前主要从事金属矿石、煤炭、水泥、钢铁和铝矾土等大宗散货的装卸和堆存业务，铁矿石装卸量占上市公司吞吐总量的70%，成为公司利润的最主要来源。近年来铁矿石吞吐量以年均40-50%的速度增长，成为推动公司业绩增长的最主要动力，2009年铁矿石增速仍然高达31%，2010年前两月铁矿石增速达到42%。
同时，集团资产分批注入值得期待。目前集团旗下还有石油和液体化工、集装箱、粮食、木片和木材等码头类资产和土地类资产，以及铁运、轮拖等运输类资产，合计未上市资产合计超过120亿元，待培育成熟后有望分批注入上市公司，直至实现主业资产的整体上市。
此外，上市公司拟建资产包括：石臼港区南区焦炭码头，包括5万吨、7万吨专用泊位各1个，设计年通过能力730万吨。改扩建日照岚山港区南作业区8号与12号泊位，通过回填建设堆场和通用散杂泊位，新增货场30万平米，设计通过能力230万吨。
盈利预测与评级
作为专业化枢纽大港，公司具有先天地理优势和广阔的腹地经济支持，与宏观经济兴衰密切相关，“一地三线”奠定公司新发展格局，集团码头资产的分批上市值得期待。今年1-2月吞吐量增势喜人，随着经济复苏的逐步推进，公司良好的成长性将再度得以演绎。预测2009年和2010年每股收益分别为0.25元和0.40元，维持“推荐”评级，合理市盈率估值在25倍，即合理股价在9-11元。