收集:中国股票市场经济分析网
近年公司对经营战略进行了部分调整，将促进“内生增长”速度提到新的战略高度，加快内部资产整合力度，提高产业发展水平。本文将切换新的视角，从公司产业发展的角度来研究其未来的价值。
“内生增长”和“外延扩张”是公司实现快速发展的两架马车。在“外延扩张”方面，公司取得卓越的成绩，成功投资了国药控股等一批优质医药资产，并推动规模快速增长，给市场留下深刻的印象;
而在“内生增长”方面，由于对“管理提升”重视不够，各医药资产自成体系，并未发挥各自潜力。针对上述问题，公司将“内生增长”提到新的高度，充分挖掘现有资产的经营潜力，实现“内生增长”和“外延扩张”两架马车齐头并进的局面。
加快“内生增长”主要在医药工业部分，采取的措施包括以下3个：工业资产整合、销售资源整合、研发体系完善：
公司在工业板块确立了“江苏万邦”和“重庆药友”两个核心平台，上海临西、上海克隆和重庆凯林已先后整合进这两个平台，并取得明显的效益。
医药产业发展公司计划将新建一个GSP公司，从集团层面整合营销资源;同时，“江苏万邦”和“重庆药友”两个核心平台已经分别建有GSP公司，为内部整合提供支持。公司成立了复星新药研究公司，从集团层面统一整合研发资源，实现研发资源的合理配置和研发规划的安排指导，并为医药工业提供有力的品种和技术支持。
公司为打造有竞争力的医药产业，近年来持续加大对研发的投入，包括资金的投入和体系的构建，并取得一定成效。
公司先后组建了重庆复创、复星普适、复宏汉霖等研发单位，打造了小分子化学创新药、单克隆抗体、高端仿制药等研发平台;
公司在创新药方面取得重大突破：重庆复创于2009年底在美国提交了1件有关新型DPP-IV抑制剂的PCT专利，这是公司获得首项新型化合物的全球专利，具有里程碑的意义，标志着公司在创新药的研发方面走在了国内的前列。
我们认为，公司的合理价值为380.2亿元，折合每股30.71元，维持“买入”评级。
对于国药控股的价值评估，我们采用香港市场投资者的价值估计：35港元的目标价。公司持有国药控股的股权价值为269.5亿港元，即237.16亿元。
“江苏万邦”和“重庆药友”作为公司的整合平台，在资源方面得到集团的支持，未来的发展前景比较乐观。我们给予公司2010年业绩30倍的估值水平。
其他的资产，我们或者采用相关板块估值的下限水平，或者直接使用公司对这些企业的投资额来计算公司拥有的股权价值(即PB=1)。