收集:中国股票市场经济分析网
2009年报点评：业绩低于预期，主因行业整顿及费用升高。
2009年北纬通信实现收入1.64亿(增速13.26%)，净利润3550万(增速2.93%)。09年四季度以来工信部及电信运营商对于移动互联网行业的整顿活动是公司收入增速低于预期的主要原因;
毛利率下降和管理费用上升是公司净利润增幅落后收入增幅的主要原因：综合毛利率下降3.4个百分点至49.07%，因公司加强区域营销，本地运营、内容资源等成本增长较快，以及新业务如手机游戏投入较大，毛利率较低。同时公司管理成本和研发投入增加明显，管理费用较上年增长35.58%。
未来业绩驱动因素：公司新业务亮点不断，未来业绩弹性较大。长期将受益于行业整合，实现内生和外延的齐头并进。
公司业务梯队结构清晰，短期增量收入主要来自手机游戏(09年收入2227万)和彩铃(09年增速20.2%)，中长期则看手机游戏、图铃、手机阅读、动漫视频等新业务。行业整顿只能短期压抑业务需求，一旦政策重新放开，公司未来业绩弹性较大;
行业环境的收缩也为北纬的收购兼并创造了有利条件，长期来看形成利好，公司拥有渠道和资本优势，将成为行业整合的受益者。
业绩预测和投资推荐：
业绩预测：国内移动互联网行业的政策收缩将持续一段时间，并对行业10年上半年整体业绩产生负面影响，我们下调了公司10年的业绩预测，但对长期前景依然看好。预计公司2010-2012年分别实现收入2.21亿、3.17亿和4.38亿，同比增长34.52%、43.44%和38.23%，实现EPS为0.693元、1.076元和1.578元，同比增长47.59%、55.18%和46.73%。
投资推荐：维持买入评级。我们给予公司2011年PE33-38X，合理价格区间为35.51-40.89元，维持买入评级。考虑公司业务需求在政策放松后弹性较大，以及新业务推广进度的不确定性，不排除公司未来业绩大幅超出我们预期的可能性。
风险提示：行业整顿和政策收缩持续时间可能超出预期，给公司及整个行业的业绩和估值带来压力。