收集:中国股票市场经济分析网
09年摊薄后EPS为1.09元，业绩超预期。罗莱家纺今日发布09年业绩快报，公司营业总收入达到11.45亿元，同比增长24%，营业利润增长34%，利润总额增长40%，归属上市公司股东的净利润1.52亿元，同比增长35%，折合完全摊薄EPS为1.09元，业绩超出预期，我们原预计09年EPS为1.02元。公司净利润增幅达到35%，也超出了三季报中关于09年净利润增幅小于30%的预期。
四季度强劲增长带动全年业绩超预期。分季度看，09Q4营业收入4.21亿，同比08Q4增长了56%，09Q4净利润为5160万，同比增长了93%，第四季度每股收益为0.37元，占全年收入的36%，家纺行业有较明显的季节特性，08Q4销售较差基数低，而09Q4收入强劲增长对全年业绩提升都有较大影响。
我们认为，业绩超预期来自行业与公司两个层面因素。从行业看，家纺由于受消费升级、地产回暖、结婚人数增多等影响，自09年三季度开始终端销售情况有明显改善;而09年4季度全国遭遇寒冬又给全行业带来利好。从公司看，09年罗莱面对危机把握时机，全年开店300多家，开店数近20%，为收入增长提供动力;罗莱精准的市场营销战术，丰富的品牌矩阵布局，激进的渠道拓展战略、有效的成本和费用支出控制将使其取得超过行业平均的增速。
维持盈利预测，维持“买入”评级。我们在09年11月的罗莱家纺深度报告中已经上调了10-11年的盈利预测，现预计09-11年EPS为1.09/1.42/1.87元(09年根据快报业绩有上调，原预计为1.02元，暂维持10-11年EPS不变，业绩仍有上调空间)，对应的PE为36/28/21倍。我们预计罗莱家纺未来3年净利润复合增长率35%，按PEG为0.85-1的范围，可以给予2010年30-35的PE估值，合理价值在43-50元之间，维持“买入”。
市场可能担心房地产市场成交回落会对床品销售有负面影响。我们认为可能会存在滞后影响，但消费升级仍是驱动行业增长的主要动力，中国家纺行业将步入品牌发展的“黄金十年”。另外，罗莱家纺09上半年基数较低，而10Q1仍延续09Q4的高增长趋势，同比较高增速会成为股价上涨的催化剂。