收集:中国股票市场经济分析网
春节消费理想，一季度业绩将超预期
春节期间七天公司销售增长了46%，春节(初一到十五)公司销售增长超过40%，旗下门店如友谊商店销售增长超过50%，东塘友谊增长超过38%，春天百货销售增长超过40%，家润多百货销售增长超构100%。异地店中常德店和郴州店销售增长略低于长沙市场。从1-2月份销售来看，预计增速超过25%，我们预计净利润增速将超过40%。
阿波罗商业广场只调整不改造和服装代理公司并表将增厚EPS
公司拟改变募集资金项目，不再对阿波罗商业广场进行大规模改造，但在去年三季度该门店新增了1万平米经营面积，去年国庆节开业，销售情况日益理想，今年1-2月份销售增幅在30%以上，内生增长在10%左右。阿波罗商业广场停止改造，我们原2010年盈利预测中估计该门店改造将对公司业绩造成比较大的影响，预计减少公司净利润在1000万元以上，目前来看，不改造只调整的方案还可新增公司净利润在500万元以上，增进EPS0.025元。公司去年三季报还收购了服装品牌代理公司，该公司三季报实现收入2527万元，净利润约400万，预计2010年可实现收入10000万元，净利润1500万元，增厚EPS0.075元，这两块可增厚公司EPS0.10元。
奥特莱斯项目是公司新的利润增长点
该项目地理位置优越该项目位于长沙芙蓉路和韶山路交界处，毗邻野生动物园，距长株潭市区半小时车程。项目占地267亩，建筑面积12万平米，引入餐饮和影院，6万平米做商业，6万平米做其它配套，打造成购物休闲城。公司预计固定资产投入2亿元，土地租赁成本为600万。奥特莱斯店将参照上海奥特莱斯的形式，公司将采取与百联合作或者聘请该公司管理人员进行管理的方式，以解决一线品牌折扣店的招商问题。但考虑到广州友谊的奥特莱斯项目也将在2011年开业，我们预计该项目商业上前期还是会以国内品牌折扣店为主，同时强化休闲、餐饮和影院配套，将成为长株潭地区的购物休闲城，考虑2010年开办费和折旧等因素预计亏损1000万以内。
春天百货土地归属已经取得实质性突破，有望在下半年进入上市公司
春天百货地处五一商圈，该店后半部分有部分物业在棚户区范围内，预计土地面积为2000平米，公司考虑将该面积收购并对春天百货进行扩建，预计商业部分可增加20000万平米面积，同时还有部分写字楼供应。建成后，写字楼出售收益可以弥补商业部分折旧和摊销。
春天百货进入上市公司方案尚未确定，考虑到大股东持股比例不高，且未来有一定的减持需求，基于此，我们估计向大股东定向增发的概率较大。尽管管理层已经在集团持股，但在上市公司层面，公司仍然会考虑采取合适的方式对管理层进行激励，以进一步强化管理团队与流通股东利益一致。
投资建议
我们预计公司2010-2012年EPS为1.00、1.31和1.60，净利润复合增长率30%。长沙独特的消费文化和逐步提高的消费能力，将使得公司内生增长保持快速提升态势，同时公司的奥特莱斯、春天百货改造等项目将使得公司未来外延扩张的弹性较大，且未来公司在湖南二线城市仍然有足够的扩张空间，公司股价回落至32元附近，长们期投资价值已经开始显现，且公司持有的长沙商业银行股权等隐性价值(每股2元)也未充分体现。我认为公司一季报超预期的概率很大，激进的投资者可以把握短期的交易性机会，而对于长期投资者而言，七月份有6000万股小非减持，那时应该是长期投资者较好的买入时点。