收集:中国股票市场经济分析网
有了初选目标后,我再用以下条款 screening:
1. 公司需有 10 年以上营运历史, 5 年以上交易历史。这是我从血的教训里学来的。
2 。 ROE > 15% 。 过去 5 年 ( 最好 10 年 ) 的平均 ROE 必须大于 15% 。这一条可以去除 90% 的股票 ( 在大规模的 scandal or lawsuit 下,可放宽至 12% ,以期用 fire price 收入 high quality 公司,但平时坚持要 15%).
3 。 Profit margin >8% (this will leave Wall Mart, PetSmart etc out). 很多人以为只要营利好就行了, profit margin 无所谓。其实当 bad time inevitably comes, good profit margin 是一道有利防线。即使 revenue 下降,公司也还能盈利 ; 而且公司可以通过解雇人手 (sorry) 或减少 dividend 度过难关。相反, profit margin 低的公司一有风吹草动,就会变成负盈利。而且这类公司往往需要 exceptional management skills, but as Buffet says, the best company is the one that even a fool can run, because someday someone will.
4. D/E Ratio < 40%. 在形势好的时候,这个 D/E ratio 可能不是最重要,但是在形势不好的时候 ( 比如现在 ) ,这个可是要人命的东西。别忘了银行家总是在晴天借雨伞给你,而在下雨天要把雨伞收回 (sounds familiar?) 。
5 。这一步稍微复杂一点。我在计算内在价值时,同时计算一个 Potential Score 和 一个 Safety Score 。 Safety Score depends on
D/E ratio, profit margin, dividend payout, and earnings acceleration, etc. 这一 score 必须大于 50 ( 均值为 50) 。
经过这五步苛刻的筛选后,剩下的其实都没有 300 支股票了,但我会把一些 major competitor 也加入 ( 以作比较 ) ,所以总共 300 余。每年有些涨落,但不大。 这里之所以不厌其烦地反复 screening ,都是为了满足第一原则 - 丈母娘原则。 在房地产里,有 location, location, location ；在股市里,则是 safety, safety, safety 。
四 从 WatchList 到 Portfolio
经过上述反反复复计算和筛选后,剩下的任务就比较简单了。一句话 "守株待兔" 。等什么呢？等坏消息,等 lawsuit, 等突发事件,等 scandal, 等 overwhelming negative cover story....正常情况下, 30+% discount 的股票还是不多的, 但是在 negative cover story 满天下或突发事件下,机会还是会 knock your door 地 , 比如 99 年时的 MO , 911 后的 GS ....
等discount >40% 时,我就会考虑逐步买进。这时 ( 或更早些 ) ,就得潜心阅读最近一季度的 10-Q 和过去 3 年的 10-K ( 如果以前读过,再读一遍!) 。
另外,我还会参考以下情况作 final screening:
1. 同等情况下或同一个 group ,我会选 D/E ratio 最低的, market cap 最高的。
2. 基本上我寻找的是 temporarily knocked-downs (by external force), 不是 turnarounds. 牛人如 Buffett 都不能 turnaround Berkshire Hathaway Mill 而于 85 年不得不关闭其 textile business 。九十年代初的 IBM 是 rare exception 。当然 turnarounds 一般不会 pass ROE>15% and profit margin >8% 来到这一级。
3 。有 scandal 风暴时,不选风暴中心的 ( 因为它可能真有问题 ) ,而选风暴外围的,被风暴扫到的 victims ( 尤其是 later stage). 阶级斗争总是扩大化 - 这方面我们最熟悉了。抓 AB 团,抓着抓着,就到处都是 AB 团了。。。在 Enron scandal 案发时, Enron, WorldCom 无疑是风暴中心,但后期就扩大化了 - FNM and AIG 就是 good examples ( 我买了 AIG ,但 miss 了 FNM) 。至于后来的 Sarbanes-Oxley 法案又矫枉过正了 ( 特别是 section 404) ,对小公司造成了沉重的负担,以至于国会又得考虑修正案。
五 制定纪律,严格执行
选对了股票,也买对了股票,但还可能亏钱。为什么？没有 self-discipline. 经过多年正反两方面的教训,我给自己立了以下纪律：
1 。 任何股票,不管盈亏,至少持有 2 年。因为得持有 2 年以上,买入时,会格外小心。也因为至少持有 2 年,不会过早卖掉。
2 。宁可错过三千,也不追赶一个。每支股票都必须经历 database, WatchList, portfolio 三部曲。 No exceptions.
再申明本文只是个人投资心得,不是投资建议。如果你因此文亏了钱,我概不负责；如果赚了钱,我很高兴,但不用感谢我 ( 都是您自己英明 ) 。我现在在做两个公益事情：第一件就是要发起一个团队翻译 英国《经济学人》中文版 ；另一件是发起成立一个 中国投资者联盟 (CHINA INVESTORS ORGANIZATION)。