收集:中国股票市场经济分析网
金风科技一马当先涨停,海通证券、中国太保(601601)、太平洋、长江证券(000783)等一些有大量限售股解禁上市的股票紧紧跟上,纷纷大幅上涨。有人借机说事,说是大小非减持影响风向大变,烫手的山芋变成了香饽饽。事情真的是这样吗？
林子大了,什么鸟都有。大小非减持的市场表现有涨有跌,乃是全流通题中应有之义,本不需要大惊小怪。只是在去年股指发生大幅度调整之际,相当一些大小非尤其是小非,加上新股发行所产生的增量大小限,纷纷趁到期解禁之际不顾一切地甩卖套现,给市场带来了极大的减持压力,才造成了市场视大小非、大小限如洪水猛兽的现象。离开了这一特定的历史背景,大小非问题无论从哪一个极端走到另一个极端,都是不好理解的。
把所有大小非的限售解禁一概解释为到期非减持不可的市场压力,固然并不是真正实事求是的说法。但是,由于这些原来的非流通股的初始持股成本,加上其为获得流通权所支付的对价,同流通溢价相比也依然存在相当大的高低差,客观上,即使在解禁的时候不马上减持,也不可能不对市场当前的交易流通定价产生极大的摊薄压力。更何况,在现有政策非但并未对大小非进入流通加 “第二把锁”,而且大宗交易、二次发售、可交换债券以及拟议中的融资融券,也大多“雷声大雨点小”,没有起到疏导大小非的实际作用的情况下,反而还用放开增持限制的做法。鼓励大股东增持,客观上不是减少了大小非减持对市场的压力,反而增加了市场未来的流通压力和心理压力。就此而言,小非包括部分高管甚至跑得比大非还凶,也不是没有原因的。他们用纷纷夺路而逃的行动对市场现身说法,进一步加大了市场对大小非的恐惧心理。
不过,在笔者看来,与其吃力不讨好地去引导有关大小非的舆论,还不如多做点引导大小非为稳定市场尽其应尽之社会责任和义务的实事更能解决问题。事实上,正如有位历史伟人所说:“我们最大的恐惧是恐惧本身”。大小非本身如果真的并不值得恐惧,那么,也就更没有必要刻意回避。
堵不如疏。对大小非减持问题是这样,对目前市场上对大小非减持问题有失偏颇的一些认识问题的引导和纠正,也是这样。可是,令人遗憾的是,目前在解决大小非减持给市场所带来的问题上说得多,做得少。不久前,有关方面在试图用一个“40亿”的增持数据,证明“大股东增持”超过了“大小非减持”。但是,所谓的 “40亿”所统计的,只是自2008年9月至12月19日所发生的大股东增持数据,而所说的“增持超过减持”却是发生在9、10月份,并没有覆盖11月至12月这段时间的减持。一个发生在11月26日至12月25日的“48亿”大小非减持,轻而易举地一举颠覆了所谓 “大股东增持超过大小非减持”的结论,甚至在某种程度上还反而成了 “大股东增持最终超不过大小非减持”的证明。
其实,大小非问题不管谁认账不认账,都是我国股市绕不过去的一道坎。只要敢于正视现实,从市场定位入手,坚决改革包括新股发行制度在内的制度不公弊端,大小非问题未必是无解的世界难题。
天上飘过一朵云,能说明什么问题？大小非涨停,至少在目前来说,不过是个别现象。在大小非问题有望得到较为妥善的解决之前,即使这样的事情今后还有可能再重复发生几次,也不过是一种炒作,不可能成为反映某种倾向或价值的趋势。在某种意义上,金风科技之类的涨停,也许还不如大股东承诺3年不减持的北大荒(600598)更有意义。（每日经济新闻）
叶檀：社保基金解决大小非？那是一厢情愿
2009年中国股市还将是比较难熬的一年，原因是金融危机没有彻底结束、经济惯性下挫、大小非难题没有破解。
与2008年相比，2009年最大的亮点在积极的财政政策，这可以使中国经济部分摆脱紧缩梦魇。影响2009年股市的两大主要因素，一是上市公司赢利预期继续下挫，将在15%以上，二是大小非减持是2008年的4倍，负面预期超过2008年。
2008年上市公司业绩下降，2008年四季度刚刚结束，就有多家上市公司发布业绩修正预告，其中多数公司将原预测的业绩增长幅度大幅向下修正。作为中国经济顶梁柱的央企业绩同样不佳，国资委副主任黄淑和表示，2008年预计中央企业累计实现营业收入11.5万亿元，同比增长20%;实现利润7000亿元左右，同比下降30%左右，如果剔除两次自然灾害的影响及石化、发电企业等政策性亏损减利因素，实现利润总额在1万亿元左右，与2007年基本持平。2009年积极财政政策会对央企有提振作用，但业绩下滑趋势不会改变。
至于大小非、大小限，恐怕会成为中国股市永远的痛。李稻葵先生提出，将大小非出售给社保基金，可以一劳永逸地解决大小非问题。这是经济学家美好的一厢情愿。大小非、大小限的首要问题是解决新增部分，而不是股改有限的存量大小非，那不是真问题，真问题是源源不断的大小限“污水”没法处理。如果股市稍有反弹，恢复新股发行，不断制造新增大小限，试问，有多少资金可以承接稀释这样的“污水”?投资者的信心底线如何支撑?
再说，大小非凭什么与社保基金交易?社保基金也是特殊投资者，不会像二级市场的普通投资者，用市场价为大小非接盘。并且，大非的绝大部分资源掌握在国资委手中，既然国资委一直对国有股划拨社保不情不愿，现在同样没有理由把大非交给社保。不仅不情愿，国资委已经明示自己将操办资产管理公司，自己的事情自己办。笔者预计国资委是中国股市最大的庄家，如果没有对大非的控制权，国资委如何在并购重组中掌握主动?利益所在，国资委长远的地位所系，他们绝对不会轻易放弃。
中国社保基金理事会会长戴相龙2008年10月底曾表示，国有股减持充实社保基金的办法正在制定，目前境内各个部门的认识已经一致，“相信不久会公布”。戴相龙先生呼吁、期盼不止一次，但每次都是雷声大雨点小，这次也不会例外。大非、大限是制度性缺陷，换个角度说，对国资而言，是制度性活眼，可进可退，可以凭空变现，可以为国企重组服务，牵一发而动全身，中国股市的特权不会轻易消除。
金融危机将使全球化更加深化，中国资本市场价格将更多地受到国际市场的牵制。由于全球金融危机紧缩仍在持续，世界各大金融机构想方设法变现缓解困局，先卖好资产，逆淘汰规则屡见不鲜。2008年即将结束的时候，瑞银出售了自己所持的1.33%、共计33.78亿股的H股中国银行股份，得到8.08亿美元的资本增值，扣除2005年4.916亿美元的持股成本，瑞银获得超过60%的回报率。在目前的金融市场，是个奇迹。