收集:中国股票市场经济分析网
《魔鬼投资学》的作者莫布森，称赞比尔.米勒在美国在线和戴尔上，比上帝赚得还多。比尔.米勒也是一个非典型的跨学科思想的投资者，他从学哲学开始，到后来受到混沌理论为基础的未来经济学的影响，所以，他的投资方式中经常可以看到与传统投资方式不同之处。比如，他对高科技类股票的投资使他获得了巨额的回报，他也同样使用正反馈来进行投资操作。
1、跨学科：越过篱笆汲取投资营养
“罗伯特.哈格斯特龙在其著作《投资的格栅理论》（Latticework: The New Investing）中解释道,虽然米勒具有独立性,但他能借鉴别人来丰富自己的投资知识。与众不同的是,米勒不只是借鉴常规投资课程烦琐的指导方针及衡量尺度。‘说他透过篱笆窥视别的学科，这并不十分准确，’哈格斯特龙写道，‘他是满怀激情地越过篱笆汲取营养，深入研究物理学、生物学、哲学以及心理学。然后，把从其他学科学到的知识与投资领域联系起来。’”（P27）
“……米勒做的是类似的事情。他以哲学家的身份进行投资，因为哲学是他的老本行。作为哲学系的学生，他按照论据及其揭示的主体这种方式进行思考。
“米勒解释道，哲学家把关于事实的基本理论分为符合性理论、相关性理论以及实用性理论。拥护符合性理论的人接受一种关于世界如何构成的深奥观念，并设法使世界适合模型。由于这种模型通常有缺陷或者太僵化，因此，这种方法对于投资者不适用。相关性理论根据与一整套主张或信念的相关性来解释事实。同样，将相关性理论应用于投资是一种失真的市场研究方式。米勒选择了实用主义，因为‘实用主义理论的检验标准是是否有效或有用，而不是检验是否符合。’
“作为实用主义者，米勒丝毫不痴迷于绝对的标准，而是注重结果。他更喜欢将自己的想法和行为都建立在那些实际上行之有效的事物上，不管是什么，能达到目的就行。
“穿着实用主义者的外衣帮助米勒保持头脑的灵活性和弹性。无论是随机漫步理论、现代投资组合理论，还是任何其他的投资方法，他观察到这些模型模式一时会起作用，然后，根本没有明显的理由，会突然失去作用。坚信某种理论的投资者通常会顽固地执著于这种理论，甚至有充分的证据显示出理论的错误时也不思悔改。米勒总知道，这是过于信奉绝对原则的结果。”（P28）
“在圣塔菲（Santafe）期间，米勒一头扎进与商业领袖、经济学家、生物学家、物理学家以及涉足复杂性自然科学者长时间、深入的讨论中去。这些研讨鼓励学科之间的交叉研究，从而可能向经济学家灌输新的观念。正因为在圣塔菲接触了复杂适应系统的研究，米勒开始思索纽扣和线蝇、蚁穴，甚至冲积地理学。”（P30）
2、布莱恩.阿瑟与报酬递增、正反馈
“米勒的投资风格很有趣，他在两种经济理论之间摇摆不定：一种是被广泛接受的新古典经济学（它假设报酬递减），另一种是颇受争议的新经济概念（包括报酬递增或正反馈）。
“米勒在和圣塔菲研究院遇到的布莱恩.阿瑟（Brian Arthur）交谈后，开始坚信后一种理论。” （P30）
“在交谈中，阿瑟向米勒介绍了他钟爱的演化经济原理——报酬递增（Increasing Returns）。报酬递增是一种正反馈现象，即任何事物所具有的强者恒强弱者恒弱的趋势。这是古典经济学概念报酬递减（Diminishing Returns）的孪生兄弟或负像（Reverse Image）
“……如今，人们认为报酬递减和报酬递增是并肩运行的。有许多公司适用报酬递减的那部分经济学，倾向于分享市场。随着一家公司逐渐壮大，它会陷入越来越多的困难之中。阿瑟说：‘因此，你被困在了均衡点，市场高度稳定，波澜不兴。’
“……阿瑟写道，在报酬递减的环境中‘经济行为最终产生一个负反馈，它会导向一个可预测的价格和市场份额均衡点。负反馈倾向于使经济保持稳定，因为任何大的变化都会被其所产生的反作用所抵消。20世纪70年代的高油价鼓励了能源储备和石油开采的增加，这促成了（80年代）可预测的价格下跌。根据传统理论，均衡标志着一定条件下最好的可能结果是——资源的最有效利用和配置。’”（P34）
3、圣塔菲风格的经济学观点
“圣塔菲研究院具有远见卓识的科学家总结了经济学的四个特性，当今的投资者应铭记在心。
“1.互动是分散的：在经济中，事件的发生是以无数个体之间的互动为基础的，所有个体都在同一时间运动。每个个体都在预测其他个体的行为，并以这种预测作为自己决策的基础。
“2.不存在全球性的经济控制者：尽管存在法律和多层次的管理机构，但是，没有哪个单个的实体在控制或有能力控制整个经济，是个体之间的相互竞争与合作实现了控制。
“3.经济不断地适应新情况：经济因新的策略、行动、行为结果、产品、服务以及参与者而持续运动。在连续动力系统中，个体改变自己的行为，以适应新情况，使得他人相应地改变。
“4.经济很少（如果有过的话）达到均衡：古典经济学家相信，变化发生时，经济会自动寻求均衡。由于经济有持续变化的特点，目前认为均衡只是理想但抽象的情况。”（P45）
4、在数字之外，成功股票的特点
“由于米勒认识到在做评估时小误差可能会膨胀为巨大的错误，因此，只用一种公式化的方法是不够的。这就是需要引入理性化之处。研究技术对社会的影响、研究复杂系统以及访问上市公司CEO时进行提问（尤其是关于资本配置的），所有这些活动都是有益的。基于上述理由，米勒要考虑非数学的因素。米勒说，他最成功的股票都具有以下特点：
“·它们往往具有很低的估值水平，并且是因为某个想像中的或者实际的问题而从原先的高位跌落下来的。在理想的情况下，问题将是暂时的，而且 能够自我修正的。
“·它们是自己行业的领导者。这种领导地位通常赋予一家公司的产品或公司的名称‘特许经营权价值’。
“·它们拥有真正关心股东价值的管理层。米勒解释到，‘它关系到管理层在开展业务时制定正确的决策的能力。如果我们不相信管理层正在增加企业的价值，那么，我们就不会持有这家公司。’
“·它们拥有的基本经济模型使之能够取得高于资本成本的收益。米勒解释道，‘具有成长性的公司通常比没有成长性的公司更有价值。如果一家公司取得的收益低于它的资本成本，那么，它成长得越快，它的价值就越小。取得的资本收益超过其资本成本的公司才会创造价值；资本收益低于成本的公司是在毁灭价值。盈利结果等于资本成本的公司是以资本增加的速度在增加价值。’