收集:中国股票市场经济分析网
“这些因素转换为古老的格言就是：买公司，而不是买股票。米勒说：‘我们的方法与别人方法的不同之处在于，我们往往实际投资于这些企业而不是从事股票交易。我认为，许多自封为价值投资者的人，既不是读一企业进行估值，也不是对公司进行投资。’”（P62-63）
5、比尔.米勒对高科技公司的估值
“他解释道：‘我们买进相对于我们评估的根本价值大幅折价出售的企业，因此，问题就是，市场中最有价值的公司在哪里？它们是周期性公司吗？我们持有许多科技股，因为我们认为相对价值最高的公司在这一板块中。’
“认识到高科技经济学会通过一些杰出的公司来使自己控制市场，米勒继续向前推断。‘考虑高科技的各个领域，微软拥有90%的市场份额，英特尔拥有90%，思科系统拥有80%。他们都是市场的支配者。这会在大部分市场中造成一种赢家通吃（Winner-takes-all）的局面’。接下来，米勒说：‘技术可能会变，但是市场地位不会变。’因此，投资者可以在长期的基础上投资于精心挑选的高科技公司。
“更为重要的是，他坚持认为，高科技公司‘容易受到合理估值的影响。它们可能具有更大的波动性，这可能使它们有所不同。不过，分析戴尔电脑并不比分析美国在线或美国钢铁困难多少。’
“归根到底，米勒说：‘你可以对任何两项投资进行比较的惟一方式就是比较你所付出的和你预期得到的。’”（P91-92）
“无论它被称为特许经营权，或者一家企业的‘护城河’，或者安全边际，这都是一种可能非常积极的因素，即使投资者在分析中出错也能够保证投资不受损害。米勒已经认识到，像旧经济的先辈一样，良好的硬件、软件、网站以及其他新经济企业‘随着时间的流逝具有加大的安全边际，安全边际不是静态的’。米勒指出，当一家公司的成本最大时，价值只是看起来停止了。‘但是，任何一家资本收益超过资本成本的公司都在增加价值，而它的安全边际也在增加。’”（P93）
“2001年米勒给自己的持有人写道：‘任何投资的价值是它为持有人创造的未来自由现金流的折现值。因此，一家公司的股票的市场价格取决于未来收益预期按照预测的增长率折现所得到的现值。如果预计未来盈利能力较低，那么股票价格就会下降。20世纪90年代末公司的销售收入激增，未来增长的预期也更加乐观，这导致了股票价格的飚升。异常因素（包括预防千年虫的大量开支）的合力是造成这一期间的惊人增长的原因。等这些超常因素逝去，过度乐观的未来收益也就消散了。’”（P109）
6、比尔.米勒的投资原则
“·随着环境的改变而改进投资策略，永远坚持价值导向。米勒从所有的知识领域汲取灵感和洞察力。他拥有实用主义的思维方式以及多学科交叉的思考程序，从而避免了在寻找投资品种时故步自封，墨守一种尺度或分析技术，或者武断地排斥某些产业（譬如科技）。
“·观察经济和股票市场，但不要预测。无数人和组织之间复杂的互动，所有人都更好地适应相互竞争，结果导致了大量不可预测的行为，包括繁荣和崩溃（比如网络股泡沫和1987年股市的单日崩盘）。不存在简单的因果关系，因此预测是徒劳无益的。但是，通过观察这些复杂适应系统，识别复杂行为的涌现以及反馈环的方法效应或衰减效应，米勒具有了市场洞察力。
“·寻找具有先进的商业模式和高资本收益率的公司。米勒寻找的企业具有持久的竞争优势、以股东利益为导向的强大的管理层、充分占有的市场份额，这些保证企业能够积极进攻而不是被动防守。他关注于企业的长期基本经济状况而不是短期的会计数据。
“·利用心理驱动的思维错误，而不是成为牺牲品。米勒寻找的常见的思维通病包括过度自信、过度反应、损失厌恶、心理会计、奇思怪想、错误模式以及群体心理。
“·买进大大低于内在价值核心趋势的企业。米勒使用多种方法（倍数、折现现金流、私人市场价值等）和多种情景分析来评估每一家企业。他对比估算内在价值分布和市场折扣。如果有仔细评估过的证据证明，市场对某家公司未来现金流的期望值（体现在偏低的股票价格）明显低于其内在价值，那么他就考虑买进。
“·最大化投资组合的预期收益，而不是最大化选股的正确率。大多数人试图使自己正确选股的次数最大化，因为即便金额相同，损失带来的心理痛苦两倍于收益所带来的愉悦。然而，成功率的重要性比人们所相信的要低得多。问题的关键在于当你正确时你赚了多少。像巴菲特一样，米勒把大赌注下在大概率事件上。不过，他也会下注在一组股票上，虽然经过他全面的研究，其中的任何单只股票的正确率都较低。但是，这些赌注中任意一个的潜在盈利都是巨大的——差不多是原始投资的2到40倍。”（P137-139）