收集:中国股票市场经济分析网
主营业务调整基本结束，未来主业清晰明了。在09年上半年完成股权转让后，公司将不再经营低压、成套和汽车连杆业务。未来公司的业务将以有载分接开关、环网柜和风力发电设备为主。
直驱永磁风机是公司今后最大看点。公司06年与德国AVANTIS合资成立银河风电公司，公司控股70%，并获得AVANTIS公司的永磁直驱机型的知识产权。经过三年研发准备，09年2月首台2.5MW机组总装下线，6月在北海电力局成功并网发电。目前公司另两个机型2.3MW和3.75MW正在研制中。公司所生产是由AVANTIS设计的永磁直驱风力发电系统，与目前应用最多的双馈异步式风力发电机相比，永磁直驱式无齿轮，系统简单可靠，故障率低，运营成本低，更适合海上风力发电。公司市场目标定位于东南沿海地区和海外市场，银河风电地处广西北海市，当地有三个码头方便公司产品的水路运输。公司有多名风电专家来自德国，不仅得到了德方的技术支持，并且在海外市场开拓上也有助力。目前公司已获得越南80台机组的订单，合同总价约为180,000万元，此外，公司目前正在积极争取广西和海外市场的风电订单。另根据公司公告称，2010年公司拟在江苏射阳县投资20亿建设风电机组生产基地，并计划在2011年底达到200台的产能。预计公司2010和2011年分别可交付2.5MW风机36台和140台。
有载分接开关将持续高盈利能力，未来增长平稳。有载分接开关是公司的传统主业，国内有载分接开关市场集中度较高，基本被MR、ABB等外资公司和上海华明、上征电气垄断，公司占据了约百分之十几的市场份额，我们认为未来几年公司该项业务会保持平稳增长，并继续保持50%左右的毛利率。
环网柜技术先进，2010年将保持高速成长，预计将有85%以上的收入增速。公司的环网柜技术也是来自德国，产品技术水平位于国内领先地位，并为GE等厂家做过代工。公司储备的固体绝缘环网柜和固封式真空断路器技术先进，符合安全环保的要求，是未来的发展方向，可能成为公司未来的发展亮点。
定向增发项目过会可能性很大。目前公司定向增发项目正在等待证监会批复，我们认为公司产品的技术水平处于行业领先地位，风力发电机具备自有知识产权，并且公司风机业务定位高端和出口，因此增发发案顺利过会的可能性非常大。
估值和投资建议。预计公司10-11年归属母公司的净利润分别为1.66亿元、3.61亿元，如果不考虑公司定向增发对于股本的影响，10-11年每股收益为0.51元和1.12元。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司2010年合理价格区间为17.85-20.40元，对应动态PE为35-40倍，建议“增持”。
重点关注事项
股价催化剂：⑴公司定向增发成功获批;⑵公司风电订单大幅增加。风险提示：⑴风电业务进展低于预期;⑵未来电网投资下降使公司传统主业增速低于预期;⑶市场竞争加剧使导致公司竞争优势下降。