收集:中国股票市场经济分析网
2009年度经营情况：
塔牌集团实现水泥销量954.27万吨，同比增长了24.58%;实现营业收入259,391.58万元，同比增长了16.42%;实现归属于母公司所有者的净利润21,521.71万元，同比增长了10.67%，按当前股本摊薄后的每股收益为0.54元。
公司拟公开发行不超过人民币7亿元可转换公司债券，募集资金拟投向12个混凝土搅拌站项目，公司以全资子公司广东塔牌混凝土投资有限公司对外投资的形式进行。
我们的观点：
公司2009年产销量及业绩符合预期，公司综合销售毛利率为26.73%，较2008年度下降了1.42个百分点，主要是由于水泥销售价格同比下降了6.78%所致。
公司目前已有产能为1128万吨，分布在广东梅州和惠州龙门和福建龙岩三个生产基地。2009年度公司实现水泥产量957.40万吨，同比增长了28.32%，预计2009年产量将达到1150万吨，增速达20%左右。
其中梅州本部产能528万吨，销售覆盖粤东区域，惠州龙门基地400万吨，销售主要覆盖惠州深圳等珠三角地区。福建龙岩基地200万吨水泥2009年8月投产，还有200万吨水泥处于在建过程中。
粤东市场是国内少有的新增产能少，市场需求旺盛的区域，未来三年市场前景十分看好。
粤东地区60%为农村市场，塔牌集团在粤东市场占有率为45%，新型干法水泥市场占有率在70%以上，对该区域具有很强市场控制力。该区域立窑比例在60%以上，淘汰空间巨大。
由于政府对水泥行业产能调控，不支持企业继续新建水泥生产线，公司将向受政府支持的下游混凝土领域发展，扩展水泥产业链，未来三年混凝土业务将成为公司业绩增长点。
我们预测公司10年和11年业绩分别为0.85元和1.17元，当前股价相当于18.2倍10年动态PE，考虑到公司的稳定成长性，我们维持公司“增持”评级。