收集:中国股票市场经济分析网
◆2009年业绩稍低于预期：
2009年申能股份(600642)实现营业收入153.95亿元，同比增长19.19%，实现归属于母公司所有者的净利润为16.01亿元，同比增长170%，基本每股收益为0.55元，稍低于市场预期。
从单季度来看，公司四季度营业收入环比增长 12%，净利润却环比下降40%，基本每股收益仅为0.07元，令人失望。这一方面是由于四季度煤价上扬导致四季度毛利率下降8.8 个百分点，另一方面由于四季度管理费用环比增加43.8%(季节性因素)所致。
由于煤价的上涨，和上海地区新投产机组较多对本地机组形成压力，我们预计2010年公司电力业绩盈利将下降。
◆电力、油气双业经营 此涨彼消：
2009 年，公司电力业务盈利能力大幅回升，电力业务贡献利润占公司净利润的67%;同时，石油天然气业务却由于原油量价齐跌(2009 年生产原油9.1 万吨，比2008 年下降37.7%)导致盈利能力大幅下降，贡献利润所占份额从2008 年的66.2%下滑至2009 年的11.5%。
公司双业经营，盈利能力此涨彼消，在一定程度上降低了盈利的波动性。
◆申能资管清算 未来业绩更稳定：
公司投资49%的申能资产管理公司在2009 年末歇业清算。申能资管自成立以来业绩优良，持续盈利。但资产管理业务波动性更强，风险更大，公司退出有利于做强做大主业，降低风险。
◆未来仍能成长，维持“增持”评级：
公司的成长性曾为市场诟病，目前公司有多个项目储备：上电漕泾(35%，2*1000MW，2009-2010年投产)、临港燃机(65%，2*350MW，2010-2011)、秦山二期扩建(16%，2
*650MW，2010-2011)，以及芜湖核电(20%，2*1000MW)、中天合创煤电化一体化项目(12.5%)等保证公司在未来几年持续稳定的成长。
我们对公司2010-2012年的预测为0.42元、0.50元和0.56元，维持“增持”评级。