国泰君安：广发证券 好事多磨 利剑出鞘

　　广发定位高于海通，二级市场合理价值在60元以上。

　　投资要点：

　　广发证券（000776）综合实力高于海通。广发证券作为在市场化竞争中迅速成长起来的优质券商的典型代表，经营稳健、盈利能力强、创新实力突出、激励机制到位、综合竞争力稳居行业前列，在行业“一超多强”的格局中占据重要地位。综合判断，其行业定位应高于海通。

　　上市之后定位独特。广发证券上市后流通股本仅0.92 亿股，在上市券商中最少，总股本/流通股本高达27 倍!小股本大券商，这在上市券商中独一无二。

　　成长性领先行业。成功上市之后，广发证券被压抑已久的成长性将迸发出来，业绩增速仍将领先于同类券商。受益于市场的规模扩张、创新全面铺开，我们预期广发2010-2011 年的净利润将达55、68 和80亿元，同比增速为17%、23%和18%。

　　股指期货的最大受益者之一。创新能力强、广发期货和广发证券强强联合，对股指期货的弹性同类券商领先。

　　维持增持评级，提升目标价至60 元。参照可比券商股估值、借壳券商借壳后的表现以及分部估值，广发的合理PE 为30-35 倍，上市后的合理价值在60 元附近。

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