收集:中国股票市场经济分析网
2009年公司预计亏损7.5亿元左右。公司前三个季度的亏损额分别为0.6、1.1、0.6亿元，全年预亏7.55亿元，四季度单季预计亏损5.2亿元。由于热电联产机组较多，正常年景时，公司四季度盈利在全年应是较好的，但是09年大幅亏损，主要是以下两个方面的原因：一是四季度煤价又出现大幅上涨，燃料成本增加导致亏损增加;二是公司09年关停了“牡丹江第二发电厂”一台10万千瓦发电机组，年底计提了资产减值损失。
定向增发完成，华电集团控股比例提高。公司向华电集团定向增发工作于2009年12月16日完成，发行价2.51元，发行股份5.98亿股，募集资金15亿元。增发完成后，华电集团持有公司8.81亿股，占总股本的44.8%，仍为第一大股东。预计收购完成后十二个月内，华电能源主营业务不会出现重大调整。
煤价上涨仍对经营构成较大压力。公司2008年标煤单价是415元/吨，2009年超过500元/吨。与龙煤集团签订的重点合同煤价2008年292元/吨，2009年342元/吨，2010年392元/吨，平均每年涨50元/吨。2010年重点合同煤是通过黑龙江省政府多次协调才只上涨50元/吨，否则涨幅更大，地方小煤矿由于约束较少，预计2010年涨幅更大。由于煤炭供应量没有明显增加，年内煤价大幅下跌的可能性很小。
2010年可控装机容量增长20%以上。公司目前拥有的哈三电厂、牡二电厂、哈尔滨热电厂、佳木斯热电厂和齐齐哈尔热电厂可控装机容量452万千瓦，权益装机容量396万千瓦。我们判断2010年牡二电厂的“上大压小”项目2×30万千瓦将投产，另外公司有可能收购华电集团的富拉尔基电厂，装机容量增长20%以上。
利用小时见底，上网电价有望上调。2009年公司平均发电利用小时在4300小时左右，2010年预计将有小幅提高。2009年黑龙江上网电价平均仅上调0.2分/千瓦时，在合同煤价上涨之后，公司将争取上网电价上调以缓解经营压力。
多种途径争取扭亏为盈。公司控股煤矿2010年贡献净利润预计增加1亿元，达到1.5亿元左右。如果收购富拉尔基电厂成功，将贡献1～1.5亿元的净利润。公司还在积极进行褐煤掺烧，降低燃料成本。如果上网电价上调、利用小时提高，公司扭亏为盈的概率更大。
首次给予“中性”评级，存在交易性机会。预计2010～2012年每股收益为0.02、0.04、0.06元，盈利前景不确定性较大，按照PE估值较高。不过，公司每股净资产2.2元，按照最新股价计算，PB仅2.2倍左右，下跌空间不大。如果年内收购富拉尔基电厂，会有交易性机会。