收集:中国股票市场经济分析网
第一，2009年营业收入同比增长20.82%，毛利率小幅下降
成商集团今日公布2009年年报：报告期内，公司实现营业收入17.22亿元，比上年同期增长20.82%;营业利润1.26亿元，比上年同期增长15.16%;归属母公司股东的净利润1.28亿元，比去年同期增长24.91%，EPS为0.63元。扣除非经常损益的EPS为0.4872元(上年同期为0.4526元)。
公司2009年百货零售主营业务收入增长21.11%，主要原因在于原有门店销售业绩的提升及本期新增两家门店，包括：1)茂业百货绵阳兴达店(2009年4月29日重装开业);2)人民商场成都龙泉店(2009年9月29日开业);另外，人民商场成都清江店也于2010年2月10日开始营业。
公司09年综合毛利率较上年下降了1.82个百分点，我们认为主要原因在于新开门店拉低了百货整体毛利率，以及汽车销售增速较快，同时毛利率下降带来公司综合毛利率的下滑。考虑到成商已将汽车业务于09年底完成剥离，2010年公司综合毛利率将出现回升。
营业外收入较上年增加363.10%，主要原因系本年度公司处置了拥有的位于成都市成华区保和乡胜利村的11762.76平方米土地使用权，获得营业外收入2970.87万元。此外，公司2009年12月31日已将汽车业务剥离，将成都成商汽车有限责任公司作价人民币2300万元转让，此项股权转让将影响2010年度收益约1149.99万元。财务费用较上年数增加20.46%，主要原因系上年度公司收到成都中发黄河实业有限公司利息1230.26万元以及本年长期借款的增加。
公司销售费用率仍旧维持在较高的水平，我们认为主要原因在于09年重开及新开店带来的装修费和开办费所致。2010年公司计划：预计实现营业收入17.3亿元(2009年剔除公司已转让的汽车业务的营业收入为14亿元)，营业成本控制在13.04亿元，期间费用控制在2.6亿元。
第二，2011年始公司业绩有望大幅提升
我们认为，公司未来的增长点主要包括：
1)现有门店的内生性增长，特别是近两年新开门店将实现快速发展;
2)收回太平洋春熙店带来业绩的增厚。太平洋春熙店现由成都商厦太平洋百货租赁经营，经营面积为2.3万平米，租赁合同将于2010年底到期，公司计划在租赁到期后收回经营权自行经营;
3)茂业中心和盐市口二期将在2011年后有所贡献。
盐市口二期位于成都核心商圈中心位置，已于08年底正式动工，为商业、酒店公寓及配套车库为一体的综合性商务楼，建筑面积达12万平米，预计于2011年初投入使用。
茂业中心项目于2009年8月启动。该项目地理位置优越，位于成都市规划的城南副中心，项目建成后，将进一步完善公司在成都市的商业网点布局，巩固和提升公司在成都市百货零售市场地位及竞争力，增强公司的持续盈利能力，预计2011年底10月底竣工。
第三，我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.66，1.05元。
公司未来增长点较多，假设能顺利收回春熙路经营权，我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.66元，1.05元