收集:中国股票市场经济分析网
公司是国内系统集成行业最优秀的企业之一。在被许多IT业者视作过度竞争的系统集成行业，东华软件从2003-2008年的销售净利润率一直保持在10%以上，销售增长速度保持在30%以上。从行业成长角度看，系统集成行业增长率一直低于15%，东华软件无疑远远超越了行业增长。我们判断公司在未来2-3年仍将继续处于高成长之中。
优秀竞争力就是成长的最好理由。系统集成行业的销售净利润率低于5%，甚至可能低于3%，但是东华软件能够长时期实现10%以上的销售净利润率，盈利能力远高于行业平均水平，这样的企业几乎肯定将获得发展。公司业务覆盖了非常宽的行业领域，市场空间广阔，目前公司尚不会遇到市场规模的天花板。
公司的长期政策是通过兼并中小企业和吸收团队来渗透新的市场空间。公司分别于2007年8月和2009年12月以发行股票方式收购了2家较大企业联银通和神州新桥，被收购子公司当年净利润分别为3000万元和3200万元。
东软软件面临的发展障碍是，（1）管理扩张和人力资源的瓶颈；（2）长期中随着公司规模发展，原有的管理模式将不适应于庞大规模，目前看距离这一限制还比较远；（3）资金的限制，2008年期末公司账面货币资金为4.12亿元，相对于其订单规模已不充裕。
2008年公司获得订单18.6亿元，2006-2008年，公司当年新增合同额分别超过营业收入3亿元、4亿元和7亿元，2009年公司新签订单仍然保持稳健增长，同时新收购的神州新桥公司承诺到2012年每年业绩增长至少20%。因此公司近1-2年的较高速增长几乎已成定局。
我们预计2009年公司净利润达到2.59亿元，同比增长46.0%，每股收益0.61元，预期市盈率41.5倍，收购神州新桥备考的市盈率为38.4倍。公司2010年盈利增长33.7%，预期市盈率28.7倍。公司的业绩成长确定性高，可预测性强，兼具防守性与成长性。
我们维持公司“推荐”投资评级。