东方证券：七匹狼调研维持“增持”评级

　　09年对公司来说是终端消化库存公司内部休整提升的一年，公司在品牌形象的提升、品牌传播手段的丰富和完善等方面有了更大的进步，在加盟渠道扩张相对缓慢的情况下，公司09年加快了直营渠道的扩张（年内新开店在100家左右），直营店比重的提高和原辅料价格的相对低位是公司盈利增长的主要因素。

　　根据调研获得的信息，我们判断2010年对公司而言仍是整固提升的一年，进行大规模外延式扩张的可能性不大，而品牌形象的继续提升和产品系列的丰富、渠道结构的优化和ERP系统的建设将是公司经营的重点内容之一。

　　公司经营作风一贯稳健，同时也是国内较早从生产向品牌和渠道建设转型的服装企业，我们认为经过2——3年在内部管理和供应链效率等方面的改革提升，公司有望突破发展的瓶颈，在行业整合后获得更多的市场份额。

　　公司2010年起的业绩增长主要来自于直营收入的持续增长和加盟收入的逐步恢复，我们预计公司2009——2011年的每股收益分别为0.68元、0.88元和1.15元，维持“增持”评级。

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